迪瑞医疗:业绩逐季度上升,公司业绩进入快速增长通道

事件:公司公告前三季度预增公告,1-9月公司实现归属上市公司股东的净利润为1.26亿-1.43亿,同比增长40-60%。

    三季度预增超预期,业绩逐季度上升。按照业绩预告,三季度单季度净利润为4094-4640万之间,超市场预期,前三季度业绩相对于一季报23%、46%增速逐季度上升。从扣非角度来看,公司公告1-9月非经常性损益对净利润影响为1700万元,则公司1-9月扣非净利润为1.09-1.26亿,相对于2016年1-9月扣非归母净利润8440万,增速为29%-49%,相对于中报34%的增速也进一步提速。

    仪器优势+生化试剂封闭销售+瑞源并表驱动公司业绩进入快速增长通道。国内IVD 企业大多数是以试剂见长,而试剂的研发壁垒较低,竞争较为激烈,单纯的试剂企业在体外诊断产品封闭化的大趋势中并不收益。公司来自仪器的收入占比在国内IVD 企业中遥遥领先,依托自身的仪器优势在2017年实现了生化试剂销售的同比快速增长。瑞源的并表补全了公司试剂品类上的不足,公司通过仪器带动试剂销售的效应将进一步得到体现。我们认为,公司强大的仪器研发能力壁垒高优势显著,对公司试剂销售带动作用强,瑞源对公司试剂品种优化,三者将驱动公司业绩进入快速增长通道。

    投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价51.1元。预计公司2017-2019年的净利润分别为1.79、2.24、2.0亿元,增速分别为43%、25%、20%,净利润三年复合增速达近30%。预计公司2017-2019年的EPS 分别为1.17、1.46、1.76元,当前股价对应估值分别为34X、27X、23X,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为51.1元,相当于2018年35倍的动态市盈率。

    风险提示:竞争加速导致产品盈利下降;行业政策的不利影响.