TMT行业更新报告:阅文,2017年期待已久的IPO
业务概要
a)在线阅读业务:公司的大部分收入来自在线阅读业务。在线阅读业务在2014年、2015年、2016年和2017年上半年的收入分别约4.54亿元、9.71亿元、19.74亿元和16.34亿元人民币,分别占总收入的97.2%、60.5%、77.1%和84.9%。在线阅读收入增长主要是由于(i)活跃及付费用户群的增长;(ii)网络文学库的规模;及(iii)内容分销网络的规模。平台产品及自营渠道的在线阅读。公司的平台产品包括移动应用、WAP、网站及在公司硬件伙伴移动设备上的移动应用预装白牌版本。公司主要从通过公司的平台产品向读者销售优质网络文学内容产生收入。公司亦从在平台产品上向读者销售付费虚拟物品产生小额收入。公司从通过在腾讯产品上的自营渠道向读者销售优质网络文学内容产生收入。公司与腾讯分享自营渠道收入的一部分,并与移动设备制造商分享预装应用收入的一部分。除微信阅读外,平台产品及自营渠道的在线阅读收入按总额基准入账。公司就自营渠道的文学内容付费阅读设置定价。第三方平台的在线阅读。公司从通过第三方平台(如百度、搜狗、京东、小米多看及中国移动)向读者出售优质网络文学内容产生收入。公司的第三方平台收入按净额基准入账。
b)版权营运业务:就版权营运业务而言,公司主要从向内容改编伙伴(包括电影制作公司、电视及网络连续剧制作公司、网络游戏公司及动画制作公司)按协议期间转授自作家取得的文学作品版权产生收入。公司亦从动画制作及发行以及按协议期间向传统纸质图书出版商转授产生版权营运收入。在公司内容的后续改编中,公司的财务及营运的参与程度根据公司对潜在商业回报及公司品牌声誉的整体价值的评估而各不相同。根据上述评估,公司通常选择仅预先收取固定许可费或按固定许可费及分占最终娱乐产品(如票房、电视发行盈利或网络游戏收入)收入或盈利的组合方式收费。于2015年末,公司开始制作及发行基于公司广受欢迎的文学作品的动画作品。公司向媒体(包括网络电视平台)出售动画作品的播放权。在2014年、2015年、2016年和2017年上半年,版权营运业务产生的收入分别为1,200万元、1.63亿元、2.47亿元和1.56亿元人民币,分别占总收入约2.6%、10.1%、9.7%和8.1%。
c)纸质图书业务:公司通过连锁及网络书店及批发商出售公司制作的纸质图书。遵照中国一般行业惯例,公司实质上按委托销售基准向该等分销商提供图书。因此,公司于交付时并无将存货风险及回报转移至该等分销商,而该等风险及回报仅于书籍售予最终客户时转移。对于于结算前并无向公司提供任何有关书籍销售或损坏状况的资料的分销商,公司直到与相应分销商结算时方才确认收入。对于提供有关书籍销售的实时资料的分销商,公司于书籍已出售予最终客户时确认收入。在2015年、2016年和2017年上半年,纸质图书业务的收入分别为2.29亿元、2.24亿元和9,400万元人民币,分别占总收入的14.2%、8.8%和4.9%。
d)其他业务:公司的其他收入主要包括网络游戏及网络广告收入。公司在自有平台上发行第三方开发商的游戏并与该开发商分享收入。公司亦基于其广受欢迎的文学作品开发公司的自有网络游戏,并通过公司的平台及第三方平台提供游戏营运服务。游戏开发阶段外包予第三方。就公司的网络广告而言,公司主要向广告客户(通常为广告代理)提供广告展示及点击付费解决方案。其他业务在2014年、2015年、2016年和2017年上半年的收入分别占总收入的0.2%、15.2%、4.4%和2.1%。
变现策略
a)在线阅读业务:公司的主要业务是付费在线阅读。对于公司的平台产品和腾讯产品的自营渠道上的内容,公司采取免费与付费相结合的模式。公司通常免费提供文学作品的前几章,然后余下部分为每1,000个汉字收取人民币5分。公司认为其免费内容可吸引及鼓励读者访问及搜索公司的内容库。能够仅就所阅读的部分作品内容付费的模式消除了部分读者可能不会读整本书的担心,特别是考虑到公司的一些作品的长度。公司还在安卓上提供每月人民币10元及在iOS上提供每月人民币12元的包月套餐;读者可以免费阅读特定作品库旳内容,同时可在购买其他非免费作品上获得20%的折扣。对于预捆绑套餐的购买,公司也提供折扣。此外,公司还提供其他增值服务,如上面提到的社交互动功能,如奖励和红包。注册读者可以使用各种腾讯付款方式、支付宝、银联、网上银行转账或手机充值卡支付。
b)版权营运业务:公司的版权运营连接内容改编和其他媒体作品,这是一项重要及增长收入渠道。公司是否在财务和经营上参与内容改编取决于公司对潜在商业回报及品牌声誉的整体价值作出的评估。根据有关评估,公司通常选择只收取固定版权金或既收取固定版权金也对改编娱乐产品的收入或利润进行分成,如票房收入、电视发布利润及网络游戏收入。公司也可与内容改编合作伙伴订立共同投资或共同开发安排,从知识产权开发中获取更多利益。
c)纸质图书业务:公司会将部分网络文学作品进行线下生产。公司在中国经营两家领先的民营图书公司:a)天津华文天下图书专注于根据公共领域的内容生产纸质图书,包括经典文学、原创作品及儿童读物的选辑;b)天津中智博文图书专注于根据公共领域的内容生产纸质图书,包括经典文学、社会科学和生活方式读物的选辑。两家关联公司均获得在公司的在线平台上发布的内容的版权许可。除了天津华文天下图书和天津中智博文图书以外,公司还向第三方纸质图书出版商授权出版公司的内容。