环保行业:交易所发布PPPABS挂牌及信批指南,利好环保PPPABS常态化开展

一、事件概述

    10月19日,上交所和深交所发布了政府和社会资本合作项目资产支持证券(PPP ABS)《挂牌条件确认指南》以及《信息披露指南》。今年PPP资产证券化工作正式开展以来首份正式业务细则指南落地,发行工作已进入常态化阶段。

    二、分析与判断

    交易所为当前企业发行ABS最重要的市场,PPP ABS有望全面激活 中国资产证券化网的数据显示,2016年,目前近90%的企业ABS在交易所市场发行,本次《指南》发布的重要性不言而喻。值得一提的是,ABS二级市场流动性正在显著提升,中证登托管ABS的换手率由2015年的7.44%提升到2016年的26.77%。良好的流动性反应出随着近年来监管细则的推出,二级市场对于ABS的认可程度逐步提高,这将提升一级市场的认购意愿。3月10日,5.3亿首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划等首批4单PPP资产证券化项目正式获准发行,其中上交所3单,深交所1单。5月4日,第二批8个项目清单出炉。而本次交易所发行细则指南的发布,标志着PPPABS发行工作已进入常态化阶段,为将来的大规模发行建立了规则基础。

    《指南》强调项目规范性及社会资本运营责任,水务、环保为优先鼓励领域 两个交易所《按照今年6月19日财政部、央行、证监会联合发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》的规定要求确认了挂牌:1)以PPP项目收益权作为基础资产的,已签订有效的PPP 项目合同或特许经营协议,存量项目需已完成改建,项目收益权不受限制,政府付费部分应纳入财政规划,政府不得提供担保或明股实债;2)以PPP项目股权作为基础资产的,要求项目已建成,在收益权的基础上要求控股股东发行规模不得超过其持有股权带来的现金流现值的50%,其他股东不得超过70%。3)以PPP项目资产作为基础资产的:①要求项目已经建成并开始运营,同时社会资本方应继续履行项目运营责任,不得影响基础设施的稳定运营或公共服务供给的持续性和稳定性。②开展形式灵活,社会资本方可以以其建设运营的多个PPP项目中具有同质性的基础资产组成资产池开展ABS,也可以将综合性PPP项目中权属清晰、现金流独立的部分子项目资产单独开展ABS。③同时《挂牌指南》还鼓励行业龙头企业参与的、符合雄安新区等国家战略、水务环保等公共需求稳定、现金流可预测性较强、政府财政能力强的项目公司开展资产证券化,这与PPP项目的鼓励范围基本一致。④对于建设期依照项目合同约定即可获得相关付费的,可探索在项目建设期以未来收益作为基础资产,并合理设置ABS规模。

    三、投资建议

    目前环保的PPP项目集中于流域治理为主的生态综合治理、水环境综合整治项目、污水垃圾等项目上,看好PPP项目占比较高,未来业绩预期继续保持高速增长、存在较大融资需求的【铁汉生态】、【东方园林】、【蒙草生态】以及【博世科】。

    四、风险提示

    政策执行力度不及预期。 政策执行力度不及预期。 政策执行力度不及预期。 政策执行力度不及预期。 政策执行力度不及预期。