恒瑞医药三季报点评:业绩符合预期,创新药研发再获突破

恒瑞医药发布2017年三季报,实现营业收入100.66亿元,同比增长21.81%;归母净利润23.28亿元,同比增长20.70%;扣非后归母净利润23.26亿元,同比增长20.11%;基本每股收益0.83元。

    业绩延续平稳增长,期间费用率控制良好:公司前三季度实现收入100.66亿元,延续之前平稳增长态势,毛利率86.55%,同比下降0.30pp。销售费用率37.62%,同比下降0.91pp;管理费用率20.26%,同比下降0.12pp,两项费用率总体控制良好;财务费用同比增长65.08%,主要因存款利息减少导致。

    阿帕替尼进入谈判目录,快速放量可期:公司肿瘤产品线核心品种阿帕替尼顺利进入谈判目录,相比公司中标价降价幅度约为37%,新进医保有助于阿帕替尼快速实现放量。同时,阿帕替尼适应症拓展空间较大,除了胃癌之外,公司正在积极向肝癌、乳腺癌等方向拓展,未来市场空间广阔。

    吡咯替尼进入优先审评,创新药步入收获期:吡咯替尼是公司自主研发的1.1类创新药,用于治疗人表皮因子受体2(ERBB2)过度表达的晚期或转移性乳腺癌。公司以Ⅱ期临床数据申报生产,仅1个月即纳入优先审评,远超市场预期,显示公司强大的研发实力,预计上市后有望成为公司的重磅大品种。

    维持“买入”评级:公司是我国创新药龙头,制剂出口逐步提速,创新药步入收获期,业绩有望维持高增长。预计公司2017-2019年EPS分别为1.13元、1.35元、1.63元,对应PE分别为56x、47x、39x,维持“买入”评级。