苏泊尔:增长稳健,收购上海赛博增强竞争力

事件:苏泊尔披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收104.97亿元,同比增长18.85%,实现归属净利润8.96亿元,同比增长20.78%。

    其中第三季度实现营收35.87亿元,同比增长16.48%,实现归属净利润2.99亿元,同比增长10.23%。预计2017年全年归母净利润变动幅度在0%至30%。

    三季度营收平稳增长。三季度公司内外销均保持稳定增长,2017H1公司与SEB集团已达到2017年日常关联交易预计总金额的43.53%。

    考虑到四季度内外销迎来圣诞节及新年等销售旺季,预计营收将继续保持稳定增长。

    原材料上升影响毛利率,汇率变动影响较小。公司2017Q3的毛利率为28.64%,同比减少1.13pct,从费用上看,2017Q3销售费用率为15.01%(+0pct),财务费用率为0.03%(+0.11%),管理费用率为2.93%(-0.29pct),整体同比下降0.18pct。毛利率下降主要是因为公司原材料提前备货,此前高价购买的原材料导致Q3成本压力。财务费用率上升主要系发生汇兑损失,但公司SEB出口业务采用人民币结算,汇率波动对公司汇兑损益的影响较小。预计随着公司产品结构进一步升级,有望覆盖成本压力,提升公司整体盈利能力。

    拟收购上海赛博电器,竞争力持续走强。公司拟以2.74亿元收购SEB国际持有的上海赛博电器的100%的股权。2016年上海赛博营业收入3.09亿元,净利润893.04万元。上海赛博目前主要从事电熨斗等家电的生产及出口业务,本次收购有利于整合公司与SEB在中国市场的业务布局。同时,上海赛博外贸经验丰富,有利于公司在外贸业务上进一步拓展,公司的竞争力将进一步提升。

    盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为1.60元、1.87元、2.19元,对应PE分别为25.90x、22.17x、18.99x,给予增持评级。

    风险提示:原材料成本上升,出口订单不及预期。