恩华药业:拆迁补偿确认盈利能力持续提高

事件:

    公司公布三季报:2017年1-9月营业收入为25.19亿元,同比增长11.32%;归母净利润为3.45亿元,同比增长35.58%;每股FPS为0.34元。预计全年归母净利润为3.72亿元-4.65亿元,同比增长20%-50%。

    投资要点:

    收入稳定增长,拆迁补偿大幅增厚三季度业绩。

    公司3季度实现收入8.41亿元,同比增长12.39%;扣非后净利润为1.02亿元,同比增长24.17%,从单季度来看,业绩增速逐季提高,我们认为这与公司产品中标省份持续增多有关。另外由于公司3季度收到政府拆迁补偿款使得其他收益增加了3931.88万元大幅增厚了公司业绩。另外前三季度综合毛利率为50.12%,同比提高5.11百分点,环比提高0.07百分点,表明公司盈利能力进一步提高。

    产品中标形势良好,业绩有望进一步提高。

    由于中标放量时间有所滞后,我们对比了2017年6月份前后中标数据来大致测算三季度之后业绩表现。根据wind医药库中标数据来看,老产品和二线产品06月份之后中标省份明显增多,如依托咪酯之前中标山东/湖北,之后中标江苏/宁夏/江西/广东/山西/广东;右美托咪定之前中标黑龙江,之后中标江苏/宁夏/江西;齐拉西酮之前中标黑龙江,之后中标江苏/宁夏/江西/广东。因此我们预计随着这一轮招标进行,业绩有望进一步提高。

    维持“推荐”评级。

    考虑拆迁补偿影响,我们预计2017-2019年EPS分别为0.44、0.50和0.56元,考虑到受益招标推进持续放量和一致性评价对老产品的利好以及中枢神经系统广阔的发展空间,我们长期看好公司发展,维持“推荐”评级。

    风险提示

    产品推广弱于预期;期间费用上涨过快;降价大于预期等。