中航机电:业绩稳健增长,关注资产收购和科研院所改制进展

公司前三季度营业收入59.83亿元,同比增长9.76%;归母净利润3.02亿元,同比增长11.40%。预计2017全年归母净利润为4.96-6.71亿元,变动幅度为-15%至15%。

    核心观点:

    受益于军民航空装备发展,公司业绩稳健增长。

    公司前三季度归母净利润增长11.4%,业绩稳健增长,符合预期。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统整合与产业化平台,业务覆盖航空机电全谱系产品,在国内航空机电领域处于主导地位。随着国内军机型号与数量持续扩展、航空国际转包业务增长,以及C919、AG600等民航承研项目和首飞备件的顺利交付,公司业绩持续稳健增长。

    产业整合逐步推进,资产收购有望增厚公司业绩。

    公司拟发行21亿可转债用于收购新航集团、三江机械100%股权以及其他产业化项目建设等。目前,已于9月25日公告获得国资委批复、于10月14日获得证监会行政许可申请受理,公开发行可转债项目进展顺利。新航集团16年净利润约7265万,三江机械16年净利润约1672万。

    拟以增资(或)收购方式取得英国SPV 公司40%股权。SPV 公司主要经营资产为汤普森公司,主要产品为飞机公务舱、头等舱座椅,17年1- 5月净利润为565万英镑(未经审计)。

    拟以自有资金收购航宇嘉泰持有的香港嘉泰100%股权。航宇救生装备有限公司为航宇嘉泰控股股东,目前受中航机电托管。航宇嘉泰主营民航座椅、高铁座椅等,16年净利润为2.55亿;香港嘉泰主要进行航宇嘉泰主业相关的投资活动,16年净利润为-340万。

    有望受益于科研院所改制的推进。

    航空机电系统公司旗下拥有航空救生研究所、南京机电液压工程研究中心两家研究所。国防科工局官网7月7日报道,国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,研究部署了相关工作。随着科研院所改制的大力推进,军工集团旗下优质资产有望逐步实现资产证券化。

    盈利预测及投资建议:

    不考虑资产收购,预计公司17-19年净利润为6.28/7.08/7.96亿元,EPS为0.26/0.29/0.33元,对应当前股价的PE为44/39/35倍。公司为中航工业集团下属唯一航空机电系统整合与产业化平台,业绩稳健增长,产业整合持续推进,维持公司“买入”评级。

    风险提示:外延并购具有不确定性;军品订单具有不确定性。