科大讯飞:收入持续高增长,静待费用端改善

报告期内收入同增58.2%,单Q3收入同增89.1%

    公司发布三季报:报告期内实现收入33.87亿元,同增58.2%;实现归属于上市公司股东净利润1.69亿元,同降39.5%。收入高增长主要受益于教育、翻译机、大数据广告等业务的高增长以及乐知行的并表贡献等因素影响;利润下滑较多主要是公司2016年收购参股公司讯飞皆成部分股权,讯飞皆成原有股权在合并报表中按会计准则确认投资收益1.17亿元使得2016年利润增加所致,扣除该部分影响归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长4.18%。

    综合毛利率同比上升1.8个百分点,期间费用率同比提升2.4个百分点

    报告期内公司综合毛利率49.7%,同比提升1.8个百分点。期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为44%、20.6%、24.1%、-0.7%,同比上升2.4、1.2、0.4、0.7个百分点。单三季度公司实现收入12.84亿元,同增89.1%,主要受益于教育、大数据广告等业务增长以及去年同期基数较低等因素影响;实现归属于上市公司股东净利润6134万元,同增174.1%;综合毛利率51%,环比提升2个百分点;期间费用率、销售费用率、管理费用率分别为46%、22.1%、24.8%,环比上升3.2、2.3、1.7个百分点,费用端没有看到明显改善。

    受益于语音交互产业爆发的战略标的,静待费用端改善

    万物互联的物联网时代,在触屏等传统近场交互手段不能很好满足用户需求的场景下,语音将成为重要的交互方式。公司在整个语音交互产业链形成完整布局,将直接受益于语音交互产业高增长,收入端的高速增长也侧面印证了行业的高景气度。公司从2015年开始大规模引入人才,2016年开始大力进行渠道建设使得销售费用和管理费用大幅增长侵蚀了当期利润,静待公司收入高增长背景下费用端改善带来的业绩弹性。

    上调2017年收入预测到50.51亿元,维持“增持”评级

    考虑到公司Q3季度收入略超预期,侧面印证行业的高景气度,我们上调公司2017-2019年收入分别为50.51亿元、68.44亿元、90.39亿元;由于公司费用端暂未看到明显改善迹象,维持对应的归属上市公司股东净利润分别为5.39亿元、8.68亿元、14.34亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:智课产品推广不达预期的风险,费用率持续较高的风险。