紫光股份:Q3业绩符合预期,新华三注入持续增长动力

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平 日期:2017-10-20

一、事件概述

    公司发布2017年前三季度业绩预告:前三季度实现归母净利润110,000万元-116,000万元,同比增加112%-123%;第三季度实现归母净利润29,350万元-35,350万元,同比增加15%-39%。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,新华三并表期间增加,内生盈利能力增强

    业绩符合预期,继公司在2017年H1归母净利润实现204%超预期增长后,第三季度实现中位值为27%的平稳增长。主要归于如下三个原因:

    1、新华三同期并表范围由去年的5-9月增加至1-9月。2016年5-6月新华三贡献净利润1.29亿元,2017年上半年贡献净利润5.36亿元,以此简单估算2016年1-4月贡献净利润为4.07亿元,按照今年前三季度归母净利润中位值11.3亿元计算,同比2016年包含新华三1-9月在内归母净利润9.27亿元(4.07亿+2016年前三季度5.2亿元)增长21.9%,业绩增速稳定维持在20%-30%左右。

    2、各项业务盈利能力增强,毛利率逐期提高,产品服务结构更加均衡。收购新华三之后业务结构由以IT产品分销与供应链服务为主逐渐转向以IT基础架构产品服务及解决方案和分销服务共同均衡发展格局,销售毛利率在2015年、2016H1、2016年、2017H1分别为4.53%、13.11%、18.71%、23.11%,2016年较2015年增加14个百分点。

    3、公司投资收益及政府补助等增加。预计前三季度非经常性损益对归母净利润的影响金额约为30,000万元至35,000万元,按照中位值3.25亿元计算占比为25%-39%,同比去年前三季度1.23亿元增加164%,比重较大对净利润增长产生较大促进影响。经过回补增加新华三并表期间的分析之后发现,公司业绩实现30%左右平稳增长,进一步佐证我们的前期判断,未来随着产品业务结构和内生盈利能力增强,毛利率将提升至20%以上稳定区间,未来中期业绩有望实现新突破。

    产品技术创新效果显著,新品夯实业绩增长基础

    1、云计算市场空间广阔,下一代关键技术突破是重点。根据工信部《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》目标指引,到2019年,我国云计算产业规模达到4300亿元,突破一批核心关键技术,云计算服务能力达到国际先进水平,对新一代信息产业发展的带动效应显著增强。

    2、丰富服务品类,工业云赋能企业智能制造。2017年8月31日,新华三一次性发布30余款下一代计算与存储新产品,涵盖工业标准服务器、关键业务计算平台、存储系统几大类,主打高效、敏捷、安全、持续演进、闪存、海量六大特性。同时发布业界首个智能制造公共服务平台,通过“平台+服务+生态”赋能工业企业转型升级。

    3、公司作为领先的ICT厂商,并具备清华校企背景,实现下一代计算存储、物联网和工业云等先进领域的技术突破,护城河效应显现,新产品将夯实业绩增长基础。

    看好“云-网-端”产业链布局,关注旗下企业协同效应

    1、公司纵向贯通以大数据为主的“云-网-端”产业链,横向拓展以云计算、智慧城市和移动互联网为主要方向的行业应用,近期公司在国际大数据大会(CBDS)获得“大数据领域最具品牌影响力厂商”称号,并在能源、工业等场景物联网获得客户广泛认可,证明产业链布局和行业应用拓展效果显著。

    2、旗下主要子公司新华三(IT基础设备和解决方案)、紫光软件(软件开发系统集成)、紫光西数(存储)、紫光互联(混合云)等业务单元协同效应明显,并积极关注新华三板块在大数据领域行业拓展应用进程。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS为1.47、1.85和2.18元,当前股价对应PE为43X、34X和29X。预计新华三等主要业务板块持续增长,公司云战略转型升级效果显著,存储等新业务获得较好增长,未来将保持较高速度增长。给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值66.15~73.5元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    业务整合不及预期;新领域业务拓展不及预期;新技术发展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000938 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
建设银行 持有 -- 研报
光大银行 持有 -- 研报
农业银行 买入 -- 研报
上海银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
中信银行 持有 -- 研报
新城控股 买入 -- 研报
世茂股份 买入 -- 研报
绿地控股 买入 -- 研报
华夏幸福 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
农业银行 0.35 0.39 研报
宁波银行 0.90 1.14 研报
上海银行 0 0 研报
光大银行 0.34 0.47 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
招商银行 1.34 1.48 研报
建设银行 0.59 0.64 研报
华侨城A 0.63 0.49 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 持有 中性
中国国旅 40 持有 中性
烽火通信 35 持有 中性
贵州茅台 35 持有 持有
先导智能 35 持有 买入
中炬高新 34 持有 中性
三一重工 32 持有 中性
通威股份 32 持有 买入
万科A 32 买入 持有
光迅科技 31 持有 持有
一心堂 31 持有 中性
宋城演艺 31 持有 中性
华鲁恒升 30 持有 持有
锦江股份 30 持有 持有
当升科技 30 持有 买入
中国国旅 29 持有 中性
汇川技术 29 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 873 97 370
机械行业 467 53 186
建筑建材 467 47 207
生物制药 454 58 261
汽车制造 438 42 174
化工行业 415 53 177
电子器件 399 53 197
房地产 375 30 187
金融行业 375 27 145
食品行业 369 29 165
酒店旅游 353 20 136
酿酒行业 339 18 167
交通运输 293 32 158
商业百货 283 34 118
服装鞋类 270 20 132
电力行业 243 36 84
其它行业 235 23 104