三花智控2017年三季报点评:业绩符合预期,用发展的眼光看三花

维持盈利预测,目标价20元,继续建议“增持”。

    三花智控2017年前三季度归母净利9.8亿元(+26%),成功顶住汇率压力,业绩符合预期。三花汽零研发实力出众,未来有望成为全球新能源车热管理零部件龙头。维持17-19年EPS预测为0.60/0.69/0.84元,维持目标价20元,继续建议“增持”。

    成功顶住汇率压力,业绩符合预期。

    2017年前三季度营收71.9亿元(+24%),归母净利9.8亿元(+26%),毛利率30.8%(+1pct),净利率13.6%。Q3单季营收23.3亿元(+19.4%),归母净利3.7亿元(+20%),受益于成本联动定价机制,在成本上升周期公司可享受价格剪刀差,毛利率+3pct至34.6%,主要因汇兑损失单季产生财务费用5千万,净利率持平。公司Q3收入保持较快增长,凭借毛利率的大幅提升,公司顶住汇率压力,业绩符合预期。

    大势所趋,用发展的眼光看三花。

    三花汽零在新能源车热管理系统上研发实力出众,电子膨胀阀、电子水泵等产品已经获得戴姆勒、通用、沃尔沃、特斯拉等多家顶级车厂认可。后续三花汽零有望逐步打入各大车厂的供应商体系,成为全球新能源车热管理零部件龙头。目前在手的新能源车订单将保障三花汽零业绩从2018年起呈现爆发式增长(增速>50%),今年以来新能源车的发展远超市场预期我们认为同样应该用发展的眼光看三花,把握大趋势下的确定性机会。

    核心风险:特斯拉产能爬坡进度持续低于预期。