京东方A:站在当前时点看京东方市值空间

公司空间只是刚刚打开,显示板块仍有翻倍空间。面板行业上半年的价格波动趋于稳定,目前面板行业市场1100亿美元,年增长5%左右,我们在此前报告中反复提到,公司有望进一步替代日本台湾,占据30%份额。我们预计2017年公司LCD 业务营收791亿元,OLED 超过台湾日本,加速跟进三星、LG,下周即将举行量产仪式。根据WITSVIEW 的统计数据,2017年上半年,京东方智能手机液晶显示屏、 平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率已经全球第一,我们判断公司显示板块有望维持大幅增长,行业集中度将随着规模效应继续提升。

    创新成为公司原动力,也是能够向物联网解决方案商升级的纽带。公司2017年半年报披露,公司现有507.6亿现金,上半年研发投入31.69亿 元,同比增长 62.99%。据汤森路透发布的《2016全球创新报告》显示,京东方已成为半导体领域全球第二大创新公司。基于原有的显示技术,逐步开发了间接式 X 射线医用探测器、画屏、无创多参数检测仪(MTX)和移动健康管理平台(APP),基于显示的薄膜和传感器器件能力向智能物联网系统整合迈进,从硬向软的创新平台过度。

    公司智慧系统和健康医疗业务收入规模有望维持快速增长。规模级的物联网及信息医疗公司值多少估值?我们在此前深度中已经测算,预计公司今年智慧系统收入超180亿,智慧健康板块超10亿,公司智慧系统已经形成软硬件结合的商业模式向零售等行业落地,目前电商、教育、金融等加速线下布局,公司的价值不仅仅是显示硬件,也将整合更多系统服务。同时13年开始提出健康医疗方案逐步落地,今天也公告了对京东方成都数字医

    院项目的投资计划(36亿)获董事会审议通过,公司智慧医疗业务迈出重

    要一步。就我们对于公司内部管理来看,公司在新业务开拓方面激励机制良好,预计到2019年达到300亿+的收入规模。

    盈利预测与投资建议:我们对于公司的估值,认为不应该单单局限于面板公司,更多的在于看好公司能够成为具有资本优势和研发创新能力的国有物联网解决方案商。维持此前盈利预测,预计17-19年公司净利润为82.1亿,117.4亿和152.8亿,对应EPS 为0.24,0.34和0.44元。从物联网解决方案提供商角度对公司进行估值重估,我们上调公司目标价至8.43元,对应18年25倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:面板价格波动超预期,公司新业务推进不及预期。