有色金属行业:全球铜库存呈下降趋势

9月22日以来全球铜库存呈下降趋势。9月22日,全球三大期货交易所LME、COMEX和SHFE铜库存合计64.38万吨,9月29日合计59.59万吨,10月13日合计59.01万吨,自9月22日起,LME库存由30.9万吨不断下降至10月13日28.38万吨。9月29日SHFE库存较9月22日大幅下降3.8万吨,为10.3万吨。COMEX库存由9月22日19.35万吨小幅上涨至20.21万吨。

    宏观数据显示下游需求向好。10月16日公布的中国9月PPI超预期增长,增速创6个月以来的新高。其中,有色金属冶炼和压延加工业涨幅扩大,上涨20.2%。据中新社报道,央行行长周小川在G30国际银行业研讨会上指出今年以来中国经济增长动能有所回升,上半年GDP增速达6.9%,下半年有望实现7%。上周海关总署数据显示,中国9月未锻压铜及铜材进口43万吨,较8月环比增长4万吨,为3月以来最高水平。宏观数据显示铜下游需求向好,市场对中国经济预期向好,共同促使LME铜价和沪铜价格大幅上涨,LME铜报价超过7000美元/吨,创今年8月5日以来的新高价。

    未来矿供给收缩+废铜紧缩,铜供需进一步改善。2017下半年以来,环保、查增值税发票、进口政策条件趋严、明年年底禁止“七类”废铜进口等政策使得市场预期废铜供应紧缩,加上未来矿供应受全球铜矿品位下降,铜价长期低迷导致矿山资本支出下降等因素影响而收缩,我们预计全球铜供需将进一步改善,从长期为铜价上涨提供有力支撑。短期废铜的成本抬升和环保促进了对精铜的需求,利好铜价。

    下游开工良好,需求稳定增长。据SMM调研数据,9月份铜杆企业开工率为74.84%,环比增长3.23个百分点,开工率继续增加主要是因为下游线缆企业十一节前集中备库存,此外,随着前期环保检查结束,中小型铜杆企业产量回升,使得开工率回升,促进下游铜需求稳定增长。

    1-7月全球铜市场短缺约19万吨,长期持续看好铜价。据世界金属统计局(WBMS)9月公布的全球基本金属供需数据,2017年1-7月全球铜市场供应短缺19.1万吨。今年前7个月,全球铜消费量为1379.0万吨,较去年同期微增0.1%。精炼铜产量为1359.9万吨,较去年同比增长1.2%。1-7月全球矿山铜产量为1190万吨,较去年同期微增0.1%,由于过去几年铜价持续低迷,全球大型铜矿项目稀少,今年投产的新增产能有限。年初的数轮铜矿工人罢工行动对铜矿产量亦产生负面影响。供应紧缩叠加需求向好,铜市场供需持续改善,我们看好长期铜价稳定上涨。

    不确定性。安全环保风险,汇率风险,产业结构调整风险,并购整合风险。