中国建筑:产业结构调整稳步推进,海外业务,国改助力业绩稳增长

公司发布2017年1~9月经营数据,新签合同额16033亿元,同增25.0%;

    国内新签合同额14593亿元,同增22.5%;海外新签合同额1440亿元,同增56.3%;地产业务合约销售额1678亿元,同增10.9%。点评如下。

    产业结构调整稳步推进,房地产业务比重不断提升。

    公司1~9月房屋建筑、基础设施、勘察设计新签合同额分别为10901、5049、83亿元,同比增速分别为18.8%、40.4%和40.1%,与1~8月增速相比基本持平;新签地产业务合约销售额1678亿元,同增10.9%;房建、基建、地产新签合同占比分别为61.8%、28.6%、9.5%,相较于1~8月份的62.7%、27.7%和8.5%,产业结构调整稳步推进,比例进一步向公司?532产业结构计划?靠拢。据2017年半年报,房地产业务毛利率28.0%,远高于房建的5.8%和基建的8.0%。公司旗下中海地产加快结构调整步伐,加大商业地产持有经营力度,积极进军养老、教育等领域,成效显著,房地产业务以17.6%的营收贡献了47.4%的毛利,高于2016年的41.8%,已成为公司业绩的重要支柱之一。随着产业转型的推进,房地产业务的比重可能继续加大,公司的盈利能力也将进一步提升。

    海外新签订单有所放缓,有望再度发力促业绩稳增长。

    海外业务9月单月新签合同额约111亿元;1~9月累计新签合同额1440亿元,同增56.3%,增速与1~8月的81.2%相比有所放缓。公司在海外已积累良好的企业声誉,巴基斯坦中巴经济走廊高速公路项目获巴方充分肯定;

    马来西亚230米高度的标志塔项目开创当地多项技术先河,创造了东南亚地区三天一层楼的建筑新速度,被新华社等中央媒体遴选为典型项目。党的十九大报告明确指出?要以‘一带一路’建设为重点,坚持引进来和走出去并重?,我们预计公司海外业务可能再度发力,为公司业绩稳步持久的增长新添更重的筹码。

    国改步伐加快,股权激励持续推进。

    十九大报告提出?深化国有企业改革,发展混合所有制?,政策的逐渐明朗叠加供给侧改革带来的周期行业的阶段性复苏,国企改革黄金窗口期显现,十九大后国改可能密集推进,改革力度或超预期,强烈刺激建筑央企的经营活力。作为建筑央企国改的标志性企业,公司首期股权激励已解锁完毕,第二期股权激励将分三期解锁,净利润未来三年复合增长率需不低于10%,业绩趋好内生动力强劲,净利率有进一步提升的空间。

    投资建议:

    公司业务结构进一步向?532产业结构计划?靠拢;十九大报告提出的?一带一路?和?深化国企改革?从顶层设计利好公司未来发展。预计2017~2019年EPS 为1.

    14、1.29、1.44元/股,对应PE 为8.3、7.3、6.6倍,维持?买入?评级。

    风险提示:固定资产投资额增速持续下滑;一带一路、国改不及预期。