创新股份:传统业务略超预期,湿法隔膜龙头蓄势
公司传统主业下滑速度收窄:公司传统主营业务1-9月实现扣非净利润0.91亿元,同比变动-10.23%。Q3单季度实现扣非净利润0.33亿元,同比变动-1.5%,下滑幅度收窄。同时,公司预计2017年全年实现归属净利润1.4-1.9亿元,同比变动区间为-15%-15%,略超市场预期。
下滑幅度收窄,无菌包装逐步发力:公司主营业务处于稳定发展阶段,因受国家政策及烟草行业影响,17年业绩平稳略有下滑。但公司加大无菌包装业务市场开拓力度,22.5亿个无菌包装产线投产放量,平抑其他业务波动影响,带动整个业务板块的业绩提升。
收购上海恩捷,技术同源业务延伸:公司拟增发收购湿法隔膜龙头上海恩捷,并配套募集8亿元用以年产4.17亿平米的5条湿法隔膜生产线。我们认为,烟草包装与湿法隔膜技术同源,创新股份与上海恩捷实际控制人一致,资产重组后公司将在薄膜领域实现业务延伸。上海恩捷为湿法隔膜龙头,已拓展三星SDI、LGChem、CATL、比亚迪和国轩高科等高质量客户,凭借产品及成本优势切入全球供应链。未来将随产能扩张及客户进一步开拓,实现业绩的高速增长。
投资建议:创新股份母公司从事烟草包装行业,打造典型的“现金牛”业务。拟并购的上海恩捷为国内乃至全球湿法隔膜龙头,随着下游需求快速增长以及一线客户加速拓展,公司业绩将呈现爆发式增长,我们假设2017年完成资产重组,预计2017-2019年摊薄后EPS为2.47、4.66、8.19元,对应PE为45.5、24、13.7,增持!
风险提示:资产重组方案未通过审核风险;湿法隔膜行业竞争加剧的风险。