中兴通讯:短期业绩明确,关注5G龙头中长期成长潜力

事件:

    公司发布2017年前三季度业绩快报,报告期内公司实现营业收入765.80亿元,同比增长7.01%,归母净利润39.05亿元,同比增长36.58%。

    我们点评如下:

    4G建设高峰期已过、运营商资本开支下滑对公司短期业绩带来一定压力。公司消费者业务有望逐步扭亏,非核心子公司出售产生投资收益对公司业绩带来短期支撑。

    短期看,随着4G建设进入后周期,三大运营商整体资本开支同比下滑13%,导致公司通信设备板块持续承压。公司消费者业务有望逐步扭亏,同时公司陆续出售非核心主业子公司股权,出售溢价产生的投资收益对短期业绩形成进一步支撑。2017年4月公司股权激励方案落地,进一步提升团队利益绑定,同时股权激励方案中附加的解锁条件进一步明确公司短期业绩,短期公司整体业绩有望维持平稳增长。

    中长期看,公司业绩有望在5G时代大幅增长。5G作为国家技术名片和新经济核心基础设施受到国家重点关注,预计投资规模达到4G的1.7-6倍,投资周期在3-5年,公司作为国内主设备龙头之一将最直接受益。 国家多次发文力推5G在2020年商用,作为国家技术名片和新经济的核心基础设施之一,5G的投资周期不会太长,预计在3-5年之内。由于5G部署在高频段,基站密度和网络复杂程度大幅提升,根据网络覆盖水平的高低,5G整体投资规模有望达到4G的1.7-6倍。中兴在国内网络设备市场稳定占据30%左右份额,随着公司治理持续改善、5G新技术新产品逐步落地,公司业绩有望在5G时代实现大幅增长。 再次重申5G投资节奏,2017年底-2018年中重点关注5G的主题投资机会,2020年后关注业绩兑现带来的基本面大幅改善。

    我们反复强调5G投资节奏,国内牌照预计与2018年底至2019年初发放,牌照落地前一年,运营商试验组网、设备商技术验证等催化剂将密集落地,2017-2018年上半年重点关注5G主题投资机会。牌照发放后,运营商无线基站建设将于2020年启动(支撑网建设将于2019年启动),公司业绩有望于2020年进入高速增长期,基本面有望持续改善。

    投资建议:

    短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期公司治理改善成效逐步显现,公司是5G绝对龙头,5G催化剂有望在17-18年密集落地带动主题投资机会,2020年运营商无线网络建设有望启动,推动公司业绩进入高速增长期。预计公司17-19年净利润分别为44.7、48.7和53.8亿元,对应18年26倍PE,考虑年底估值切换,上调目标价至35元,维持“买入”评级。

    风险提示:手机业务扭亏进度慢于预期,新技术研发风险