牧原股份三季报点评:Q3业绩基本符合预期,环比改善同比降幅收窄

一、事件概述。

    10月17日晚间,公司发布三季度业绩报告,报告期内实现营业收入29.26亿元,同比增加81.11%;归母净利润6.12亿元,同比减少11.25%;扣非净利润6.19亿元,同比减少9.83%;基本每股收益0.53元。

    二、分析与判断。

    Q3净利润6.1亿元基本复合预期,业绩增速环比改善,同比降幅收窄。

    公司1-9月实现营收71.57亿元,同比增加83.51%;归母净利润18.12亿元,同比增加2.85%。其中三季度实现营收29.26亿元,同比增加81.11%;归母净利润6.12亿元,同比减少11.25%,环比增加17.69%。Q2公司归母净利润5.20亿元,同比下降26.15%,环比下降23.50%。公司三季度生猪出栏229万头,同比增长151.93%,前三季度累计出栏524万头,同比增长154.25%,公司出栏延续了高增长态势。

    现金流充裕、土地资源丰富,环保整治助力产能扩张。

    目前我国生猪养殖行业正在由散户养殖向规模化养殖转型升级,规模化养殖企业趁机实现产能扩张抢占散养户退出的市场空间,提升自身市场占有率。

    公司目前储备土地约十几万亩,现有的土地储备可以支撑1000万头以上的新增产能。此外,其在东北已签约的土地还可支撑600万头的新增产能。上半年,公司通过定增共募集资金30亿元,现金流充裕。后续还将陆续发行20亿元的中期票据和3-5亿美元的海外债。资金和土地均有充足储备,为公司未来的继续高速扩张奠定了坚实的基础。

    产业链布局经营效率提升,中长期成长性仍佳。

    近两年公司积极布局国内业务,2017年上半年新设立28家子公司,主营业务涉及生猪养殖上下游全产业链,产业扩张迅猛,看好未来的成长和上升空间。

    公司采取饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等一体化产业链经营布局。使各生产环节实现了规范化、标准化作业,另外在饲养环节大量采用先进、高效率的自动化设备,提高了生产效率、实现了规模化经营,有效降低单位生产成本,提升生产效率。公司的成本优势、管理优势和技术优势明显,行业龙头地位显著,后续市占率将继续提升。

    三、盈利预测与投资建议。

    公司是生猪养殖行业的龙头企业,充足的土地和资金在迅速扩张产能上存在绝对优势。预计公司2017-2019年EPS 分别为2.39元、2.54元、3.17元,对应PE为16.7倍、15.7倍、12.7倍,给予公司2017年20~25倍PE,未来12个月合理估值区间为47.8-59.8元,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    疫病突发、饲料原料价格波动、生猪出栏不达预期。