乐凯新材:业绩符合预期,Q3营收同比环比均改善

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平 日期:2017-10-19

一、事件概述 10月17日晚间,乐凯新材发布2017年三季报:2017年前三季度实现营收18065.92万元,同比下降4.15%,实现归属于上市股东净利润6843.89万元,同比下降10.61%,折合EPS为0.5573元。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,Q3营收恢复增长、环比改善,看好公司未来前景 1、

    (1)公司在17年前三季度业绩预告中指出,归属于上市公司股东的净利润为6890.94~7656.60万元,同比下降0%~10%。实际业绩基本符合预期。

    (2)上半年毛利率为42.48%,同比下降2.77个百分点,净利率为37.88%,同比下降2.73个百分点;

    (3)期间费用率为16.78%,同比上升1.23个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.36%/12.85%/-0.43%,分别上升0.60/0.26/0.36个百分点。 2、公司第三季度营收为6150.79万元,同比增长7.07%、环比增长22.98%,归母净利润为2174.26万元,同比下降3.00%、环比增长51.53%,折合EPS为0.1861元;综合毛利率为41.75%,同比下降3.59个百分点,净利率为37.16%,同比下降5.08个百分点;期间费用率为17.35%,同比上升0.97个百分点,期中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.81%/12.39%/0.15%,分别上升1.97个百分点,下降1.50个百分点,上升0.49个百分点。 3、业绩下滑主要原因:1)受客户需求和订单季节性变化影响,热敏磁票销售略有下滑;2)EMV迁移开始实施,银行卡用磁条需求有所下降。 4、随着铁路里程持续扩张、铁路旅客发送量的增长、自动验票比例的增加,热敏磁火车票渗透率还有望进一步提升,预计公司热敏磁票产品将恢复增长。

    扩建解决产能瓶颈,布局新材料开发,夯实未来增长基础 1、公司主营业务热敏磁票2016年产能利用率已达110%,2017年2月公司启动扩建热敏磁票生产线,预计将于明年年底完成,建成后产能预计将从22000吨/年提高至32000吨/年,提升45.5%。同时公司大力投入研发,积极拓展装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等产品的开发。 2、随着高铁营运长度增长、客运占比提升,公司订单将恢复增长,新建产线释放产能后将为业绩持续增长打下基础。公司在新材料领域研发产品将为公司带来新增长点。

    三、盈利预测与投资建议 公司是国内热敏磁票和磁条行业领军企业。考虑到新增产能将于2019年释放和前三季度业绩增长情况,预计2017~2019年EPS分别为0.78元、0.93元、1.30元,基于公司行业地位以及作为中国乐凯集团旗下上市平台,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值32.55~37.20元,维持公司“强烈推荐”评级。

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