万润股份:产品布局能力强,OLED与环保材料需求强劲

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王剑雨,郭敏,周航 日期:2017-10-19

三大主业逐步布局完善,有效保障公司长期发展。

    万润股份以液晶材料业务起步,凭借先进研发优势和平台优势,逐步完善了信息材料、环保材料以及大健康三大业务板块布局。伴随三大业务板块稳步增长,公司业绩进入上行通道,2012—2017H1公司实现营业收入年均复合增速26%,归母净利年均复合增速25%。随着信息材料和环保材料的业务空间持续扩大,公司长期持续发展可期。

    OLED电子器件等进入高速增长期,OLED材料将成为重要增长点。

    OLED是一种多层结构的有机电致发光器件,可应用于屏幕显示及照明领域。伴随国内外知名手机品牌逐步采用AMOLED屏、OLED在大尺寸面板渗透率逐渐提高、VR/AR等电子产品的兴起以及在照明领域OLED渗透率有望稳步提升的背景下,OLED材料需求将迎来快速增长期。据瑞联新材招股材料显示,2016年OLED终端材料市场需求约39.65吨,预计到2020年全球则对应终端材料需求可达180吨左右,2016-2020年均复合增速达46%。

    万润股份是国内OLED材料领先企业,根据公告显示,公司计划为九目公司(公司全资子公司,OLED材料主要生产企业),引入战投,将进一步扩大经营规模,增加产业链的协同作用,提升产品市场份额。九目公司2016年实现营业收入1.09亿元,净利润329万元。

    沸石扩产项目陆续投产,下游需求空间大。

    环保材料产品以沸石为主,主要应用于柴油车尾气催化领域。伴随国内外尾气处理标准持续升级,沸石分子筛市场需求空间不断扩大。公司环保材料二期扩产项目稳步推进,随着后续产能投产,叠加下游需求向好,环保材料有望持续增厚公司业绩。

    预计17-19年净利润分别为4.21、4.87和6.04亿元。

    目前市值对应17-19年PE分别是29、25和21倍,维持“买入”评级

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