苏泊尔:主营表现稳健,成本压力无须担忧

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    公司发布三季报:1-9月营收104.97亿元,增长18.85%,归属净利润8.96亿元,增长20.78%;其中Q3单季营收35.87亿元,增长16.48%,归属净利润2.99亿元,增长10.23%;预计全年盈利10.78-14.01亿元,增长0-30%。

    点评:

    内外销表现稳健,主营保持稳步增长。

    公司Q3主营延续稳健增长:内销方面,在成本上涨以及消费升级背景下,公司产品升级持续推进,IH电饭煲、IH电压力锅及料理机等增长良好,厨房工具、家居电器等新业务也逐步放量,中怡康预计今年我国生活电器零售将达1261亿,同比增长16%,增速将创8年来新高,同时三四线需求升级与电商高增长也持续贡献增量,目前公司收入仍有60%来自一二线,随着消费升级延续,未来三四线拓展持续看好;此外,在SEB订单增长支撑下,Q3公司出口也实现平稳增长;三季报公司预收款6.94亿元,同比大增122%,预计后续主营表现依然趋好。

    短期成本扰动业绩,盈利能力无须担忧。

    在两家核心子公司少数权益并表因素消除后,Q3公司归属净利率8.35%,同比下降0.47pct,主要原因仍在于上游原材料大涨背景下,成本端压力有所凸显,Q3公司毛利率28.64%,同比下降1.13pct;目前原材料价格仍处高位,不过考虑到厨房小电寡头垄断格局、产品结构升级以及小家电消费价格敏感度较弱,看好公司通过产品迭代逐步消化掉成本压力,公司未来盈利能力仍无需担忧。

    维持“推荐”评级。

    另外公司公告拟2.74亿元收购大股东SEB持有的上海赛博电器100%股权,标的公司从事电熨斗等家居生活电器的生产与出口业务,此次收购将助于大股东生活电器订单进一步向公司转移,随着SEB非厨房类订单释放以及WMF订单转移,出口有望持续增长;同时基于小家电消费升级趋势以及厨房工具、环境家居等新品培育、电商与三四线较快增长,维持公司内销15%-20%稳健增长判断,预计公司17、18年EPS为1.59、1.90元,对应PE26、21倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料持续上涨、市场竞争加剧。