梦百合:外销持续向好,成本上行盈利放缓

事件:公司今日公布三季报,前三季度实现营业收入16.59亿元,同比增长35.87%;实现归母净利1.45亿元,同比增长2.17%;EPS为0.6元。

    评论:1、出口业务向好带动三季度收入持续高增长三季报业绩基本符合我们预期。公司出口业务主要为JYSK、MACY’S、LOWE’S等知名企业提供ODM产品,OBM自主品牌以经销商为主,并逐步由ODM向OBM转型。今年以来,受海外市场需求回暖带动,公司出口业务持续较好增长,带动3Q单季整体收入增长38.03%,增速同比提升9.23pct。国内市场,以自主品牌“Mlily梦百合”加强线上线下渠道建设,预计今年新开线下门店100家左右,3~5年门店总数达800~1000家;与居然之家、索菲亚等家居渠道战略合作,共同打造首个“零压战略联盟”,加强品牌宣传推广;同时,公司与亚朵、华住、宜必思等连锁酒店合作,天猫、京东等电商业务也持续快速发展。

    2、原材料成本上行、汇兑损失拖累净利虽然上半年公司内销已顺利提价,但是受到原材料价格持续高位的影响,公司前三季度毛利率同比下降3.23pct至30.72%。销售、管理、财务费用率分别上升0.71pct、0.39pct、1.66pct,主要因公司今年加大广告宣传力度,开拓国内市场,以及人民币升值增加汇兑损失所致,前三季度营业利润、扣非净利分别同比减少4.86%、13.24%。3Q单季来看,毛利率同比下降5.05pct至28.93%,归母净利同比减少48.03%。

    3、大股东增持彰显发展信心,维持“审慎推荐-A”评级控股股东、董事长倪张根先生今年连续增持公司股份,充分体现对未来发展的坚定信心。我们长期看好在国内记忆绵行业渗透率提升的背景下,公司产能和内销渠道建设,助力自有品牌快速发展预期;同时随着海外需求逐步向好,公司传统外销业务稳步增长可期。而作为国内最大的记忆绵家居企业之一,公司在产品和渠道方面亦具备资源整合优势。预计2017~2019年EPS分别为0.91元、1.16元、1.42元,净利同比分别增长9%、27%、23%,维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险;汇率大幅波动风险。