2017家电行业三季度业绩前瞻:收入端增长无忧,龙头转嫁成本能力更强

三季度家电行业收入端增长无忧,短期仍存原材料成本和汇兑损失压力。产业在线数据显示,2017年7-8月空调、洗衣机和冰箱销量分别为2596、1032和1286万台,同比增长41.05%、6.42%和0.9%。原材料价格方面,铜、铝现货价格三季度分别环比上涨9.13%和10.9%,同比上涨33.82%和20.13%,冷轧钢板价格和中塑指数分别环比上涨10.26%和5.8%,同比上涨32.36%和12.98%,成本端压力仍存。三季度人民币汇率从6.7796元/美元升值至6.647元/美元,汇兑损失对出口较多的公司业绩仍有负面影响。预计第四季度原材料成本和汇率两大因素的负面影响将逐步趋缓。

    白电与零部件板块:空调三季度渠道仍存补库存需求,冰洗稳定增长。格力电器:旺季高温带动空调热销,1-8月空调内销2156万台,同比增长52.48%,9月经销商继续补库存,预计公司前三季度收入同比增长35%,空调龙头成本转移能力强,净利润预计同比增长43%;美的集团:去年三季度低基数效应叠加补库存需求,7/8两月空调内销增速超100%,冰洗市占率稳步提升,预计原有主业增速在30%左右,考虑东芝和库卡业务并表,预计三季度收入增长60%,考虑全年24亿左右摊销费用,预计前三季度净利润增速约15%;青岛海尔渠道调整成效显著,冰洗业务市占率快速提升,空调业务增速预计在50%左右,预计公司前三季度收入增长40%,产品结构升级缓解成本上涨压力,净利润预计同比增长40%。小天鹅上半年预收账款同比增长68.51%,内销得益于电商渠道高增长和产品均价提升,预计前三季度收入增速约30%,原材料成本上涨导致利润端小幅承压,净利润预计同比增长25%。二线白电中惠而浦和美菱电器预计前三季度收入增速分别为0%、20%,二线公司成本转移能力较弱,预计惠而浦前三季度亏损1亿左右,美菱电器净利润下滑20%。三花智控主业受益下游空调行业高增长,定增收购三花汽零已经完成,预计前三季度收入增速约 25%,公司定价随成本调整,受成本影响较小,预计净利润增速约25%。

    厨电和小家电:厨电受地产影响增速或放缓,小家电保持较快增长。一二线地产增速下滑的影响逐步显现,预计老板电器前三季度收入增速约25%左右,公司高毛利率抵抗成本上涨能力强,预计净利润增速约37%左右。苏泊尔受益三四线渠道下沉及电商高增长,预计前三季度收入增速 20%,净利润增速 25%。九阳股份渠道调整负面影响逐步消失、豆浆机业务止跌回升,预计前三季度收入增速5%,净利润增速7%左右。莱克电气自主品牌高速增长,预计前三季度收入增长35%,汇兑损失拖累公司业绩,预计净利润与去年持平。

    飞科电器受益电商高增长和均价提升,预计前三季度收入增速为18%,净利润增速为45%。

    黑电:面板价格有所回落,预计业绩仍有下滑。产业在线数据显示7-8月黑电行业内销同比增长8.24%,景气度有所回升,9月32寸、40寸、43寸和55寸液晶面板价格分别环比下滑1.45%、4.03%、3.03%和3.13%,成本端压力有所缓解,预计海信电器前三季度收入增速约5%,净利润增速为-35%。

    投资建议:推荐业绩可能超预期的公司。推荐受益三季度仍存补库存需求、成本转嫁能力强的的格力电器、美的集团;市场份额持续提升、产品结构优化的洗衣机龙头小天鹅A、渠道调整效果突出、三四线布局深厚的白电龙头青岛海尔;继续推荐独立地产周期的小家电龙头,苏泊尔、莱克电气和飞科电器。