TCL集团:推介材料

面板涨价业绩确定性强,18年T3产能提升及T1摊销折旧到期持续增厚业绩:面板涨价带动华星光电业绩快速增长,今年预计华星光贡献归母利润将会达到30亿左右。公司18年业绩增长来自于华星T3产能爬坡和T1折旧到期:目前T3产品正在向各大手机厂商送样,部分产品已被魅族和TCL通讯采用。T1线18年摊销折旧到期,预计成本降低将贡献利润将近10个亿。

    长期看面板行业向国内集中将是大势所趋:晶面板毛利不断走低,日韩厂商生产成本和规模优势丧失,人才和技术向大陆大规模转移将成为趋势,国内厂商最为受益

    估值便宜,安全边际高:华星光电一级市场按照1.5倍PB估值在400亿左右,TCL多媒体港股市值在60亿左右人民币,集团对应市值在30亿左右;金控版块保守PE10倍,对应市值在90-100亿左右;子公司雷鸟获腾讯入股,估值在27亿;其他板块估值30亿左右;整体集团市值为600亿左右。

    博弈层面及股价诉求层面:目前从A股看,收入规模1000亿以上的公司,公司市值目前是最低的;广新控股举牌成本价在4元左右;本次收购华星光电股权成本价3.1元;18年2月公司面临20多亿股本解禁。

    风险提示:液晶面板行业产能过剩;手机终端业务持续亏损;家电行业竞争激烈;布局转型不达预期。