铁路板块三季报预览:喜迎客货复苏,静待改革春风

铁路客货基本面持续好转,改革贯穿投资主线。

    三季度全国铁路客货运数据持续好转,主要受益于:经济回暖、公路治超、环保治霾。铁路改革有序推进,未来支撑行业估值的因素包括:资产证券化、沿线土地开发、盈利改善措施等。目前,市场对改革有充分的预期,后市还看政策落实的力度、时间点。

    行业层面:客货两相宜,基本面好转。

    7-8月,铁路客货运量延续上半年稳健增长趋势:1)客运:客运量、客运周转量分别同比增长9.57%、8.01%;2)货运:货运量、货运周转量分别同比增长15.31%、16.25%。行业基本面持续好转,主要受益于经济回暖、公路治超、环保治霾。铁路是我们长期看好的板块,在于:1)铁路运输具有低成本、运力大的特点,且顺应环保趋势;2)铁路处于改革进程中,将不断释放企业活力。我们重申对铁路板块的“增持”评级。

    大秦铁路:受益治超与治霾,煤炭运量重回历史高位。

    7-9月,大秦线货运量同比增长33.54%,延续上半年高增速。大秦线重回周期顶部,1)产能利用:8、9月日均运量达到124吨,重回历史高位,接近满负荷状态;2)下游需求:10月18日六大发电集团煤炭库存的可用天数为16天,低于2009年以来的历史同期均值的22天;3)竞争格局:公路治超载、环渤海港口环保治理,使汽运煤回流铁路。我们测算,公司三季度归母净利润36.36亿元,同比增长148.11%;维持目标价9.70~10.60元,“增持”评级。

    广深铁路:动车组大修影响短期业绩,但长期受益于高铁代运营增长。

    7-8月,广深城际、直通车、长途车的旅客发送量分别增长-1.3%、7.55%、1.69%,货运量同比增长6.43%。公司计划2017大修11列动车组,资本开支5.2亿元,其中上半年已修1组,支出4444万元。据中期业绩会指引,一列车约有1500-2000万费用化,剩余部分列为固定资产计提折旧。2018年,公司尚需修理9辆动车。动车组大修对今明两年的业绩有一定影响,但市场已有充分预期。公司未来有望受益于普客提价、高铁代运营业务扩张、土地综合开发项目。我们测算,公司三季度归母净利润1.63亿元,同比下降59.98%;维持目标价5.20~5.50元,“增持”评级。

    铁龙物流:业绩高增长确定性高,铁路改革潜在标的,但预期较充分受。

    益于上游行业回暖,公司三大业务板块预计延续复苏趋势:1)受益于钢价上涨,公司的钢贸委托加工收入有望大幅反弹;2)新建箱产能有望拉动业绩增长;3)受益于经济回暖,沙鲅线和临港物流将持续增长。我们测算,公司三季度归母净利润9829万元,同比上升47.52%;估值更多地反应铁路改革,存在较大不确定性,维持目标价12.30~12.50元,“中性”评级。