精测电子点评报告:国产OLED进程加速,设备厂商优先受益

随着OLED 屏幕在iPhone X, 华为Mate 10等旗舰机型的进一步普及,OLED手机渗透率将有望从2017年35%水平逐步提升至2020年的66%。同时,国内面板厂商京东方,深天马,黑牛食品(国显光电)等大力投资新型显示OLED,力争实现“OLED 国产化”目标,打破国外垄断。其中,京东方成都柔性OLED产线将于十月底率先实现量产及产品交付,供给国内智能手机品牌,“OLED国产化”进程加速,带动产业链上下游协同发展。精测电子作为国内面板检测设备市场龙头,OLED 检测设备已成功得到京东方等厂商验证通过,并且已有规模出货。我们认为,“产业发展,设备先行”,精测电子是“OLED 国产化”进程中的主要参与者及受益标的。

    国内多条产线在建,未来三年设备投资保持50%以上高增速。

    据我们统计,2017-2019年我国将新增约10条LCD 产线及8条OLED 产线,总投资金额达4500亿元,设备需求超3000亿元。设备采购金额将以超50%的年增速进行。2016年全年我国面板产线设备采购金额约为320亿元,2017年1-8月,我国设备采购金额已经达到约300亿元水平。在行业大趋势下,精测电子继续保持在模组段(Module)检测设备的高市占率及领先优势,进一步向上拓展成盒段(Cell)及阵列段(Array)的检测设备市场并积极进入新型显示OLED 检测设备市场,未来成长可期。

    产品验证通过,AOI 及OLED 检测系统销售进一步放量。

    精测电子2017年上半年实现OLED 检测系统销售2098万元,较2016年全年173万元销售金额大幅增长。公司OLED 检测系统已经得到京东方成都等主要OLED 厂商的验证通过并逐步向相关产线供应设备。同时,公司于2017年推出Macro 及Micro 机等前段AOI 检测产品,并于三季度集中出货到京东方,中电熊猫等产线。加速公司在AOI 及OLED 检测市场的成长。同时,公司成功取得苹果供应商代码,再次证明精测产品的技术优势及市场认可度。

    股权激励完成,稳定核心团队。

    公司于2017年7月顺利完成股权激励计划,进一步稳定了研发、销售、管理等岗位核心人员,公司自主研发和市场开拓能力得到巩固,为公司新产品研发,现有客户关系维护以及新客户导入提供保障。

    公司发布2017年1-9月业绩预告:净利润1.05-1.2亿元,同比去年同期增109.81%-139.78%,基本每股收益1.28-1.47元,同比增长54.22%-77.11%(股本由去年同期6000万股增加至8190.70万股)。亮眼的三季度业绩表现充分验证了我们的推荐逻辑,在国内新建面板产线开启设备采购后(如京东方合肥,中电熊猫,京东方成都等),精测电子启动高速成长。

    我们认为,精测电子充分受益于国内面板产线建线高峰,公司产品结构的拓宽进一步增强了竞争实力,未来三年50%+的高成长确定性强。随着公司下半年营收确认,以及京东方合肥G10.5代线等进一步增加设备采购,我们调高公司盈利预测:2017-2019年销售收入分别为8.7亿元,12.5亿元以及17.6亿元(原预测为8.1,11.5及16.2亿元),对应净利润为1.6,2.4以及3.5亿元(原预测为1.47,2.1及3亿元)。对应当前P/E 为59.7,38.8以及26.9倍。维持“买入”评级。