证券行业9月数据点评:回暖继续,业绩花开

三季度券商月报数据环比二季度大幅好转,符合预期,券商3季报业绩大概率继续改善。可比口径下,三季度较二季度净利润季度环比提升15%,其中中原(+394%)、东吴(+279%)、申万(+174%)位居前三;前10券商中,申万(+174%)、招商(+84%)、中信(+34%)环比增幅领先。同比方面,受去年7月、8月一级市场火爆带来的高基数影响,三季度母公司净利润同比-8%,但较上半年同比-11%进一步改善。由于直投的卓越表现将成为推动自营业务超预期重要看点和最大预期差,叠加国际业务持续向好影响,预计券商三季报较半年报业绩继续改善,累计同比降幅有望缩减至-10%之内。在子公司业绩全面爆发情况下,全年业绩有望实现正增长(16Q4债灾)。

    市场活跃度明显提升,高位稳定。三季度市场交易情绪明显回升,恒指刷新历史次高,A股稳中有进。9月沪深两市日均股基交易额5835亿元(MoM +6.8%, YoY +30.3%),三季度日均股基交易额5435亿元(QoQ +15.4%,YoY +1.10%),均为2017年度新高;9月两融平均余额9780亿元,环比提升6.3%,最高升至9977亿元,创21个月来的新高,三季度末两融余额较二季度末增长10.2%。十月以来,香港市场持续火爆,恒生指数上周(10月13日)收于28476点,创下近十年新高,刷新历史次高。A股亦稳中向上,至10月13日沪深300指数月涨幅2.20%,中证全债指数月涨幅0.07%;受定向降准刺激及多方面因素共同影响,预计四季度A股券商将延续赚钱行情。一级市场方面,9月IPO募资规模141亿,环比减少11%;再融资391亿元,环比减少54%;券商债券承销规模4395亿元,环比下降14%,其中非政策金融债承销规模1210亿,环比上升66%;承销规模环比均有所下降是8月基数高所致,且三季度整体明显好于二季度。

    政策复苏趋势明确,流动性预期明朗。6月以来,监管层已经频频释放政策转暖信号,停滞2年的FICC业务有望复苏, 9月股指期货的二次松绑进一步验证我们的判断,后续彻底松绑几乎确定。此外,行业对龙头的渴望明确加强,近期会领导在多个场合提及要打造代表中国一流券商水平,具备参与国际竞争能力和国际影响力的“券商国家队”,优质大型券商请务必重视。大会确定于10月18日召开,我们判断大会之后证券行业一系列重磅政策或将持续出台。