精锻科技:业绩整体符合预期,毛利率短期承压

整体业绩符合预期,受多方因素影响,公司2017Q3单季度毛利率(38.7%)下滑明显。根据公司三季报,2017Q3单季度公司产品综合毛利率为38.7%,环比下滑5.5个百分点,同比下滑了2.2个百分点。

    我们认为主要原因可能有:1)Q3美元兑人民币汇率下跌0.126,公司出口业务结算收入或受影响;2)原材料价格上涨,短期成本端或承压;

    3)部分主机厂年降或在Q3有所体现。

    新能源项目工程进度时间轴逐步明确。根据公司公告“新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目”和“国家认定企业技术中心项目(一期)”项目厂房已开始施工,预计2018年5月投入使用,同时相应精密设备已落实采购合同。同时“国家认定企业技术中心项目”的台架试验等设备也已经落实采购合同,预计2018年7月建成投产,该项目落地有望加强公司研发实力并为2018年公司业绩提供驱动力。

    VVT 工厂实验室规划建设有序进行,生产测试能力大幅提升。报告期内公司VVT(阀和相位器)全自动装配线和进口全自动测试线的安装调试、VVT(阀)手工装配线精益化生产线的改造已完成,实验室规划建设有序进行,公司VVT 装配和测试能力大幅提升。

    受天津环保政策影响,天津工厂投产时间预计要推迟到2019年。根据《天津市2017-2018年秋冬大气污染综合治理攻坚行动方案》的规定,从2017年10月1日至2018年3月31日天津市所有建成区项目全面停止土石方等施工作业,根据公司预测,公司天津工厂项目进度将推迟约3个月,天津工厂达产时间预计将推迟至2019年。

    投资建议:预计2017-2019年EPS 分别为0.63元、0.85元、1.17元,对应PE 分别为25倍、19倍、14倍。考虑到公司后续出口业务的巨大成长空间,给予2017年合理PE 35倍,目标价22.05元,给予 “买入-A”评级。

    风险提示:市场开拓不及预期,产品研发不及预期