上市银行三季报业绩前瞻:业绩逐季向好,继续做多

预计上市银行三季报业绩同比增4.92%,高于中报,体现了行业基本面逐季向好态势,主要由息差回升驱动。

    摘要:

    投资观点:维持“增持”评级,首选平安、招行与大行截止10月13日,万得银行指数涨幅17%,其中部分龙头个股涨幅较大。

    未来股价的主要驱动因素包括盈利基本面和策略面两方面因素,基本面体现为息差、不良、盈利增速等下半年仍逐季向好,策略面则主要受定向降准等因素催化,且目前估值仍在偏低水平,有很大提升空间。维持行业“增持”评级,首选平安、招行与大行。

    业绩前瞻:预计上市银行三季报业绩同比增4.92%左右。

    预计上市银行(老16家)三季报业绩同比增4.92%左右,其中,四大行、股份行、城商行各约4.61%、5.21%、9.60%,增速均小幅高于中报。大部分银行三季报盈利增速也超过中报,体现了行业基本面逐季向好的态势。

    其中,我们重点推荐的平安银行三季报增2.16%,招商银行为11.66%,工建农中分别为2.28%、3.92%、3.63%、10.55%。其他具体个股的业绩预测请见后文表1。

    经营情况:息差继续上行驱动业绩增速逐季回升。

    银行业业绩增速在2015-2016年形成底部,2017年开始逐季回升,主要受息差、不良等因素驱动。其中,息差企稳又是最为重要的因素。

    (1)息差水平:行业整体息差仍低于2016年,但2017年内则呈逐季回升态势。上半年,受同业资金成本高企影响,部分中小银行息差表现较弱,随着市场利率稳中有降,中小银行所承受的资金成本压力在减轻。另一方面,由于信贷额度有限,而信贷需求超预期旺盛,信贷定价仍在二季度基础上继续缓步上行,资产收益率继续提升,支撑了息差水平。因此,我们预计三季度息差较二季度继续上行,是推动盈利的核心因素。

    (2)中间业务:各类银行中间业务均表现不佳,部分银行同比下降明显,主要是受去年高基数(去年上半年债券牛市,债券相关手续费收入较好)、收费检查等因素影响。下半年,基数效应减退,中间业务降幅有望减小。

    (3)资产规模:受MPA、监管检查等因素影响,银行资产规模增速受限,尤其是二季度监管检查展开后,全行业资产增速回落至10%左右的水平。

    预计未来一段时期将维持这一增速,对业绩难有额外贡献。

    (4)资产质量:受益于宏观经济企稳,以及前期不良较为充分的释放,银行业资产质量压力趋缓,部分拨备较为充分的银行,拨备计提压力减轻,对盈利增速形成反哺。

    风险提示:经济出现超预期下行,监管措施引发其他风险。