航空机场第三季度业绩前瞻:业绩稳健增长,缺乏上行催化剂

三季度航空业绩将改善,转淡季需谨慎;机场利润增长稳健,具配置价值。

    我们预计三季度航空业绩将改善,机场板块利润增长稳健:1)航空客座率下降,但票价改善,油价同比小涨但汇兑收益同比大幅改善,核心经营利润和总利润均改善;2)机场受益生产量增长和收费调整,板块利润增长稳健。航空转入淡季,持谨慎态度,机场依然具备配置价值。

    航空三季度业绩预测:业绩稳健增长。

    三季度航空需求同比增长7.9%,涨幅较去年同期缩窄2.2个百分点,其中国际需求放缓13.8个百分点至8.4%,国内需求增幅提升2个百分点7.6%;供给增幅较去年减少0.5个百分点,运力投放匹配需求趋势,国际向国内转移,但需求偏弱导致总体客座率下降0.6个百分点,国内国际分别同比下降0.3和1.4个百分点。暑运需求刚性、供给放缓、供需大体匹配,预计票价同比改善;油价同比增长9.4%侵蚀利润;人民币升值2.03%增厚利润。综上,我们预测中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空三季度利润同比增长31%、36%,45%和37%。

    机场三季度业绩预测:涨跌均有。

    机场受益生产量增长和内航内线提价,叠加经营杠杆,利润稳定增长,我们预计上海机场、深圳机场利润同比分别增长22%、71%;白云机场预计为T2投产招聘新员工,带来人工成本上涨,我们预计三季度利润下跌2%。

    航空:时刻分配收紧,短期油价汇率利好概率不高,转淡季,对行业谨慎。

    基于近期民航局收紧航班时刻分配政策,尤其是一线城市,将导致航空公司短期航线结构恶化,盈利受损;短期油价波动上涨,人民币兑美元汇率基本稳定,利好概率不高;进入淡季,且高铁存在全面提速的风险,对行业谨慎,短期缺乏上涨催化剂。展望明年,关注存量航线结构好、投入谨慎的中国国航。

    机场:收费改革、免税招标告一段落,业绩稳定增长,依然具备配置价值。

    近期民航局收紧航班时刻分配政策,将减少北京首都国际机场和上海浦东国际机场的航权时刻,使得机场盈利受损,股价下跌,但反应已充分;目前非航招商暂告一段落;基于估值合理、业绩增长稳定且有小额分红,依然具备配置价值。建议配置上海机场:民航局时刻收缩政策令股价下跌,已经充分反应;旅客消费能力升级和新开商业面积推高非航增长;公司产能富裕,明年下穿通道投产利于生产量增幅提速。