长春高新:生长激素优势稳固,生物药龙头持续高增长

公司是生物药龙头标的,核心产品生长激素优势地位稳固,产品梯队丰厚,新增长点不断涌现,有望实现持续高增长。公司核心产品生长激素市场空间大、产品竞争力强、优势地位稳固,销售发力带来持续高增长。矮小症治疗渗透率低,生长激素市场规模仍有数倍增长空间,公司产品剂型处于市场优势地位,定价合理,未来高端长效剂型占比提升、销售推广持续深入有望推动生长激素持续快速增长。

    重磅新药重组人促卵泡素取得良好开端,快速切入辅助生殖领域。不孕不育率上升+放开二胎+辅助生殖中心扩容,辅助生殖治疗处于长期增长态势,公司旗舰产品上市后取得良好开端,快速放量还将持续,有望逐步实现进口替代。水痘疫苗率先受益于二类疫苗行业复苏,业绩突飞猛进。水痘疫苗出厂价显著提高,单支利润明显增加,百克生物业绩增长显著加快。未来销量将持续恢复,继续拉动业绩增长。公司产品梯队丰厚,重磅产品有望陆续上市,新增长点将不断涌现。艾塞那肽、带状疱疹病毒疫苗、鼻喷冻干流感减毒活疫苗、金妥昔单抗、曲普瑞林微球等产品有望陆续上市,持续为公司发展注入新动力。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.84亿、8.88亿和11.55亿,同比分别增长41%、30%和30%,2017-2019年EPS分别为4.02元、5.22元和6.79元。给予公司一年期合理股价209元,对应18年PE估值40倍,上调公司投资评级为“强烈推荐”。

    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗行业恢复进度不及预期