高能环境:订单拓展加速,引入国资打造危废大平台

事件:发布2017年三季报,前三季度营收15.2亿元,yoy71.19%;归母净利润1.29亿元,yoy71.89%。

    点评:低于预期,加强费用管控提高净利率:前三季度实现归母净利润1.29亿元,同比增长71.89%,业绩略低于市场预期。业绩增长主要来自:①营收增长71.19%;②整体毛利率27.84%,较去年同期提升0.94个百分点;③期间费用管控良好,前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长29.53%、40.65%和202.27%;④参股玉禾田等带来的投资收益增长。前三季度公司加大应收账款回收力度,经营性净现金流同比增长73.67%;而由于加大并购力度致使长期股权投资增加,BOT运营建设支出大幅增加,投资活动净现金流同比下降138.65%。订单拓展加速,在手订单充足:前三季度新增订单21.91亿元,环境修复、城市环境、工业环境类订单分别为4.84亿、5.46亿和11.61亿元。城市环境由于9月份中标新沂市生活垃圾处理项目实现快速增长,工业环境受益于环境督察拓展顺利,环境修复类订单受《土壤污染防治法》政策进度影响,行业订单释放速度放缓。目前公司在手订单92.27亿元,其中未执行订单74.71亿元,在手订单充足,为公司业绩增长提供支撑。

    拟收购深投环保100%股权,引入国资打造危废大平台:公司目前处于停牌期间,拟以发行股份方式购买深圳市国资委旗下深投环保100%股权,深投环保拥有45万吨/年的危废处理资质,业务遍布华北、西南、珠三角等区域,服务客户超3000家,包括华为、富士康、比亚迪等,每年接收和处理深圳市约60%的工业危险废物。高能此前拥有约30万吨/年的危废处置业务,此次并购完成后将达到75万吨/年的体量,将仅次于东江环保。同时,此次资产重组将引入深圳国资委,国资背景将为公司带来融资成本和政府订单获取方面的优势,看好公司后续发展。预计公司17-18年可实现净利润3.7亿、5.4亿元,对应当前股价分别为25倍、17倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:收购进度低于预期,项目进度和政策出台慢于预期