证券行业月报:9月业绩持续回升,多业务向好估值有提升空间

业绩综述:上市券商9月业绩环比回升。9月29家上市券商共实现净利润81.8亿元,环比上涨25%,其中,21家环比上涨,8家环比下跌。可比口径下1-9月24家上市券商累计实现净利润562.7亿元,同比下滑10%,降幅缩窄。截止2017年9月,29家上市券商的净资产为11365.0亿元,环比增长1.1%,比去年末增长15.8%。业绩改善源于交投活跃度提升、行情向好、对监管预期逐步消化等。

    市场表现:9月沪深300上涨0.38%,券商板块下跌1.8%,券商板块跑输大盘。券商板块与大盘存在分化,伴随着业绩改善有增长空间。

    中介类业务:经纪业务交易量环比上涨,投行业务股债双跌。1、经纪业务:9月日均股基交易额为5785.4亿元,环比上涨6%,交易活跃度持续提升。2、投行业务:9月股权融资931亿元,环比减少12%,其中,IPO为186亿元,环比增加10%,增发为744亿元,环比减少13%;9月债券融资1469亿元,环比下降35%,其中,公司债为964亿元,环比下降35%,企业债为487亿元,环比下降35%;9月新三板挂牌107家,环比下降72%。

    投资类业务:自营业务股债双升,集合资管发行份额环比上涨。1、自营业务:9月沪深300指数为环比上涨0.38%;中债综合净价指数环比上涨0.14%。2、资管业务:9月券商新发行集合资管产品652只,环比上涨1%,发行份额145.8亿份,环比上涨18%。

    融资类业务:两融余额环比回升,股权质押规模环比下降。1、两融业务:截止9月底,两融余额为9848亿,环比上涨4%。2、股权质押业务:9月,券商股权质押业务的标的证券参考市值为3261亿,环比增加202%,市场份额为47%,较上月减少6个百分点。

    投资建议:9月券商业绩环比回升,印证我们之前的判断,未来,受益于交易回暖、交投活跃度提升、对监管预期逐步消化等,券商业绩有望持续改善。同时,年初至今,在金融板块中,券商股相比银行、保险股涨幅很小,整体估值尚处中枢水平,有上涨空间。此外,由于券商板块持续快速上涨需要大量资金,目前看很难出现2014年底的火爆行情,且考虑到证金增持券商的空间有限,我们预计整个券商板块将出现缓慢上涨行情,维持行业“强于大市”的评级,看好两类券商:1、业绩表现较好、估值较低的大型券商,如华泰证券、中信证券、广发证券、海通证券;2、弹性较好的如国元证券、东方证券。