高能环境:业绩符合预期,期待后期高成长

事件:

    公司公布2017年三季报。报告期,公司实现营业收入15.2亿,归母净利润1.29亿,分别同比增长71.19%和71.9%,符合预期。

    投资要点:

    工程订单推进,外延并表,营收快速增加。报告期内,由于订单增加,公司营业收入快速增加71.19%。公司加强管理,期间管理费用率下滑1.23个百分点。但由于公司工程业务开展垫资增加,加之外延并购,借款大幅增长,财务费用率增加2.37个百分点。收回欠款,公司资产减值损失大幅下滑154.2%,经营活动现金流较上年同期增长73.67%。最终报告期归母净利润同比增长71.9%。

    在手订单充沛,支撑业绩高增长。报告期内,公司新增订单金额为21.91亿,较上半年增加9.34亿。按模式分:工程承包类订单新增11.76亿,投资运营类订单新增10.16亿;

    按业务分,环境修复类业务新增订单4.84亿,城市环境类业务新增订单5.46亿,工业环境类业务新增订单11.61亿。其中城市环境类订单较1-6月新增量大幅提升574%。环境修复由于金额较大,客户决策时间长,加之去年上半年集中订单落地具有偶然性,本年有所下滑。公司在手订单金额共计92.27亿,其中已履行 17.56亿,尚可履行 74.71亿,订单充足。

    多方面业务全面发展,固废产业链向前段延伸。环境修复领域取得市场领先地位。垃圾处理领域,公司已经从末端焚烧填埋业务延伸至前端废弃物清扫、收集及环卫信息化等全流程系统服务。危废处置领域布局全面,处置范围广、具备协同效应。工业废水、工业固废、市政污泥等各领域的项目均已陆续进入投资、建设、运营阶段。公司具备提供系统化的解决方案的能力。发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过 8.4亿元,获证监会受理,有望降低财务费用。

    重大资产重组正在进行,控制权变更但团队稳定。公司拟发行股份购买深圳市深投环保科技有限公司100%股权等标的资产,并配套一些其他重组安排。2017年9月29日,公司与深投控及李卫国先生就本次交易相关事宜签署了《框架协议》。重组完成后,深投控成为高能环境的控股股东,但仍保持管理团队的基本稳定,并支持李卫国先生继续担任高能环境董事长。

    投资评级与估值:根据三季度报情况,我们下调公司17-19年净利润预测为3.03亿、4.76亿、6.1亿,原先为4.14、6.08、7.78亿元,对应17-18年PE 为31倍和20倍。我们认为公司在手订单充足,立足固废发展蓝海,积极开拓危废市场,期待后期增长,维持“买入”评级。