济川药业2017年三季报点评:业绩保持快速增长,终端拓展值得期待

维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS1.47/1.83/2.24元,考虑公司持续推进“大品种战略”,积极开展产业整合,持续保持快速增长,上调公司目标价至47元,维持“增持”评级。

    三季报业绩符合预期,好于上半年增长。公司2017前三季度营收42.14亿元(+20.17%),归母净利润9.07亿元(+34.18%),扣非归母净利润8.42亿元(+30.38%)。三季度单季收入增速提升至21.8%(二季度单季为17.4%),单季度净利润增速提升至30.77%(二季度单季为26.96%),好于上半年增长。

    “大品种战略”继续稳步推进。公司继续推进“大品种战略”,核心品种方面,预计蒲地蓝口服液继续保持快速增长,蒲地蓝口服液在零售终端渠道预计保持30%左右快速增长。雷贝拉唑钠肠溶胶囊预计保持15-20%快速增长,小儿豉翘清热颗粒预计继续保持高速增长。

    我们预计公司全年收入有望继续保持20%快速增长,净利润保持30%左右高速增长。

    加强产业整合与OTC拓展,有望成为公司新增长点。公司已完成东科制药剩余20%股权转让,产品保持快速增长。公司除巩固现有医院市场外,积极拓展核心产品零售市场,在医院医保控费、二次议价、药占比等多重政策压力下,有望实现突围,成为公司新的增长点。

    风险提示:核心产品销售不及预期、招标降价、OTC拓展不及预期等风险。