凌钢股份:三季度业绩创上市以来新高,四季度有望受益于华北限产

Q3单季净利高达5.91亿元,是上半年的1.5倍。公司2017年1-9月份实现营业收入134.06亿元,同比增长32.28%,归母净利润9.96亿元,同比增长7121%。2017年Q3单季度归母净利润高达5.91亿元,是上半年的1.46倍,对应EPS为0.24元/股,创上市以来单季度盈利的新高。公司2017年Q3的吨钢净利高达419元/吨,环比Q2增长了147.35%。另外,Q3末负债率较Q2末继续下降2.25个百分点至61.74%。

    产品结构以长材为主,叠加区域优势提升业绩。公司拥有生铁产能535万吨,粗钢产能616万吨,钢材产能741万吨,2017年1-9月,共生产型材307.42万吨,包括螺纹钢、优特钢棒线材,生产板带材85.9万吨,管材4.67万吨,产品结构以长材为主。公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇处,销售网络覆盖板材产能区域性过剩的华北和东北地区,在“2+26”区域限产比较明显的背景下,公司的地理位置显示出一定的优势。

    两大钢铁重镇宣布提前限产,钢铁行业供求关系有望继续改善。唐山市政府办公厅紧急发文要求,钢铁企业错峰生产启动时间由2017年11月15日提前至2017年10月12日0时(结束时间是2018年3月15日)。武安市召开紧急扩大会议,要求全市14家钢铁企业和8家焦化自10月7日15时开始实施错峰生产(截止时间为2018年3月31日)。据测算,唐山和邯郸的钢铁产量占全国的17.9%,若只考虑唐山和武安,则占14.8%,而唐山和邯郸的固定资产投资额仅占全国的1.26%。若取暖季减产认真执行,钢铁行业将面临数个月的利好。

    首次覆盖给予“增持”评级。我们看好今年四季度凌钢股份高盈利水平得以持续,另外公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界处,能够充分享受到采暖季限产带来钢材价格上涨的外溢效应,而且公司产品结构中优特钢棒线材占比较高,预计2017-2019年的归母净利润分别为15.82亿元、13.91亿元、12.69亿元,对应EPS分别为0.63元/股、0.55元/股、0.50元/股,给予2017年12倍PE估值,6个月目标价7.56元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:1)全国限产不及预期;2)公司距离京津冀近而被迫限产;3) 公司经营不善;4)大盘波动。