祁连山:价格上涨促盈利大增,需求为隐忧

报告期内公司业绩同比增长184.5%,EPS 0.75元。

    2017年1-9月公司实现营业收入46.3亿元,同比增长22.0%,归属上市公司股东净利润5.8亿元,同比增长184.5%,EPS 0.75元。

    单3季度公司实现营业收入20.2亿元,同比增长16.1%,归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比增长77.5%,单季EPS 0.51元。

    总体经营情况优化,毛利率提升,期间费率下降。

    报告期内公司综合毛利率31.6%,同升4.9个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.1%、9.3%、2.1%,同比分别下降1.4、0.4、1.8个百分点,期间费率16.6%,同降3.5个百分点。

    单3季度,公司毛利率33.9%,同升1.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.9%、7.5%、1.4%,同比分别下降0.8、1.0、1.5个百分点,期间费率13.8%,同降3.2个百分点。

    战略布局应对需求下降,区域水泥价格稳定毛利率进一步提升。

    2017年1-8月甘肃省固定资产投资4052亿元,同比下降35.9%;区域水泥产量2621万吨,同比下降13.6%。公司通过新建、并购等方式在青、藏区域进行战略布局,应对主市场甘肃省各项经济指标下滑。区外产能扩张积极稳健,有助于公司稳定其水泥销量,实现营收增长。

    前三季度甘肃兰州高标号水泥累计均价达344元/吨,较2016年同期涨幅达40%左右。周边青海和宁夏的水泥价格累计涨幅分别达32%和20%。

    受益于西北地区水泥价格稳定,旺季中公司产品毛利率进一步提升,成本费用有效管控下,单3季度盈利创历史新高!◆盈利预测与投资评级:

    前三季度,公司受益于水泥价格较2016年同期显著提高及成本费用管控下毛利率提升,净利润端弹性显现,预计全年业绩将保持高增长。并且母公司中材股份正与中国建材股份推进整合事宜,集团内水泥资产整合也值得长期关注。公司水泥产能集中区(甘肃)需求端低迷存在隐忧,水泥价格的控制更多依靠行业自律。我们维持公司2017-2019年EPS 分别为0.78、0.83、0.89元的盈利预测,目标价11.7元不变,对应2017年15倍PE,维持“增持”评级。

    风险提示:主营区域需求与价格可能下滑的风险,环保等因素导致的原材料、燃料价格可能上涨的风险。