万华化学:业绩迭创新高,MDI仍维持高景气度

本报告导读:

    三季报业绩符合预期,MDI价格预期存在分歧,MDI行业供需格局长期偏紧,我们判断MDI价格或将维持高位,维持“增持”评级,维持目标价不变。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价49.27元不变。中报时基于对MDI价格的良好预期上调全年业绩,三季报业绩兑现我们的预期,且基于MDI高景气维持的判断,我们维持此前的盈利预测不变,17-19年EPS为3.79/4.26/4.53元,维持“增持”评级,目标价49.27元不变。

    公司前三季业绩保持高速增长。前三季度公司实现营业收入389.64亿元,同比增长86.14%;扣除非经常性损益后的净利润77.47亿元,同比增长209.89%;每股收益2.87元。其中第三季度实现营业收入145.33亿元,同比增长71.86%;实现归属于上市公司股东的净利润29.50亿元,同比增长160.53%;每股收益1.08元。

    业绩符合预期。业绩增长的主因是MDI量价齐升,价格方面,公司聚合MDI分销、聚合MDI直销、纯MDI挂牌价累积上调12000元/吨、5500元/吨、2000元/吨;市场价以华东地区为例,三季度聚合MDI和纯MDI的市场均价为29702元/吨、28710元/吨,同比分别上涨了114%、72%,环比上涨了33%、9%;此外,MDI销量也比去年同期明显增长。

    与众不同的认识:国庆节前后MDI价格下跌引发市场对于未来价格大幅下跌的隐忧,我们认为MDI供需格局将长期维持偏紧的状态,五年内新增产能不到100万吨,少于新增需求总计200万吨,且由于欧美装置老化且超负荷运转,未来供给的不确定性增强,MDI价格或将维持高位。

    风险提示:MDI价格下跌风险。