普莱柯:业绩短期承压,新产品放量有望反转业绩

一、事件概述:10月16日晚间,公司发布三季度业绩报告,实现营业收入3.81亿元,同比减少10.70%;归母净利润9242.25万元,同比减少40.83%;扣非净利润6558.54万元,同比减少44.43%;基本每股收益0.29元。

    二、分析与判断:招采改革影响业绩,市场苗景气上行有望弥补收入缺口公司1-9月实现营收3.81亿元,同比减少10.70%;归母净利润9242.25万元,同比减少40.83%。其中三季度实现营收1.23亿元,同比减少30.61%;归母净利润3048.40万元,同比减少53.82%。受疫苗招采政策改革,猪瘟、蓝耳正式退出政府招标影响,行业短期承压,公司业绩受影响,猪用招采疫苗1-9月收入2651.85万元,同比下降70.77%;但市场苗受景气度上行影响,实现17.19%的同比增速。长期来看,随着养殖规模化提升,市场苗的渗透提高,疫苗行业空间将打开,公司积极开拓市场苗直销渠道,将进一步弥补招采苗收入下降缺口,有望实现业绩增长。?研发能力领先,储备产品陆续上市打开成长新空间公司研发能力在行业中遥遥领先,尤其在基因工程疫苗技术上,已形成以禽苗为先导,圆环苗、伪狂苗、口蹄疫苗接棒的系列基因工程疫苗。猪圆环基因苗完成了注册复核,预计在近期上市,圆环-支原体二联灭活疫苗、圆环-副猪二联灭活疫苗及猪伪狂犬病gE缺失灭活疫苗处在注册阶段。猪圆环基因苗预计成为行业重磅产品。禽苗方面,上半年鸡新流二联苗、鸡新流法三联苗完成注册,实现产品升级换代,并构建出完整的多联苗产品体系。随着规模化养殖的不断提高,高端市场苗将迎来成长的广阔空间。公司研发和产品储备优势明显,预计新产品上市后有助于推动公司业绩新增长。?布局诊断蓝海,进军动保检测市场我国动保诊断市场集中度和规范性较低,技术应用与产业化水平不高。近年来,随着防疫前端化,诊断市场迎来新的发展机遇。公司联合达安基因成立国内首个规模化的第三方检测公司中科基因,2016年首年已初步实现盈亏平衡,同时建立独立诊断实验室,动保检测龙头雏形初显。目前我国动保检测行业发展空间大且优质成熟标的稀缺,因此看好公司未来在动保检测领域的发展。

    三、盈利预测与投资建议:公司是动物疫苗行业龙头企业,随着市场苗产品的不断出新和放量,公司将有望弥补招采苗收入下滑,实现业绩反转。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63元、0.87元、1.26元,对应PE为36.7倍、26.5倍、18.3倍,未来12个月合理估值区间为24.9-25.7元,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:新产品推广不达预期、行业政策变化影响。