南钢股份:单季度盈利创新高

业绩概要:公司发布2017年前三季度业绩公告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润20.5亿元,同比增长800%,根据最新股本,折合EPS为0.46元;去年同期实现归属上市公司股东净利润2.28亿元,EPS为0.06元;

    盈利环比延续增长趋势:公司上半年归母净利润为12.08亿元,单季度EPS分别为0.14元、0.17元,三季度预计为8.42亿元,折合EPS为0.19元,环比增长28%,盈利继续保持环比增长态势,创公司上市以来单季度盈利记录。按照单季度钢材产量207.5万吨测算,三季度吨钢净利润为406元;

    基本面向好带来业绩改善:三季度宏观经济依然稳健,9月制造业PMI为52.4,创2012年以来新高,连续14个月在荣枯线之上,显示出制造业景气度回暖,经济偏平趋势日益明显。根据我们的测算,今年前三季度行业中厚板吨钢毛利分别为102元、143元、399元。虽然9月以来由于钢价回调,盈利有所收窄,但整体依然处于高位。公司产品结构50%为中厚板,是国内最大的单体中厚板生产企业,公司盈利趋势基本与行业一致;

    定增完成进一步增强竞争力:公司9月底完成非公开发行,一方面高效利用煤气发电项目可以提高发电效率有效降低生产成本,提升盈利能力;另一方面将进一步改善公司的资本结构,同时通过节约利息支出缓解公司资金压力、降低经营成本,增强公司的资本实力和抗风险能力,为公司未来的持续发展提供保障;

    产业升级不断推进:“新材料+能源环保”双核驱动下产业升级积极推进,公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特,能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理,涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案,膜产品的研发、生产和销售;菲尔特主营为废气处理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀,开始有实质性动作落地;

    关注环保限产进程:今年经济整体走势偏平,商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货摆动。近期宏观预期重新摆向乐观,整体商品价格重新反弹。我们预计四季度经济受基建放缓影响较三季度小幅下滑,但程度可控,今年经济依然保持稳态走势,黑色商品前期超跌后有反弹需求。另一方面采暖季环保限产对于行业后续供需关系构成利好,部分地区已经提前至十月进行,供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性,钢铁板块存在反弹可能性;

    投资建议:公司作为中厚板龙头企业,钢铁主业稳中向好,产业升级加速推进带来新动力,定增完成进一步增强公司竞争力。预计公司2017/18年EPS分别为0.64元、0.71元,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险。