中小市值主题报告:“全数据视角”中小市值定增观察报告

参与发布定增预案的中小市值上市公司投资可能仍是有价值的:2017年实施定增的中小市值上市公司在预案发布后90日内最大涨幅平均为36%,最大涨幅自2015年起连续2年下滑;比较高峰期2015年预案发布后90日内最大涨幅65.7%,降幅约45%。但值得注意的,虽然预案发布后涨幅预期有所下降,但绝对收益仍是存在的;可以看到,参与预案发布后90天内行情的,相对于预案发布日开盘价最大涨幅为负值的,占比在2017年仅为4%。

    2008-2017年期间实施定增的中小市值上市公司当前最新PE较市场平均水平未有明显估值优势:将2008-2017发布定增的所有中小市值上市公司作为整体观察,截止到2017年9月底,最新PE(TTM)平均为69.8X;其中,中小板定增类上市公司平均PE为69.8X,创业板定增类上市公司为70X。对应中小板、创业板平均估值来看,同期中小板平均71XPE、创业板板块平均80XPE,定增类上市公司有一定的估值优势,但可能整体并不明显。

    资产类定增和项目类定增上市公司在增发后业绩变化路径是不一致的:将实施定增的中小市值上市公司根据增发目的分类为资产类和项目类两个大类,其发行年T期-T+3期的净利润增速分布,可能来说,资产类集中于发行年1-2年内进行业绩释放,而项目类定增业绩释放时间则相对更晚。比较数据,1)对于T期净利润增速,项目类定增上市公司实现增速50%以上高增长的上市公司占比28%,而资产类定增上市公司高增长占比约为51%;2)对于T+3期净利润增速,项目类定增上市公司实现高增长的数量占比为33%,而资产类占比仅19%;可能项目类定增业绩释放时间相对更晚。

    距当期最近的解禁高峰可能将出现在2018年1月:未来2年内月度解禁市值最高峰可能将出现在2018年1月,当月限售解禁市值高达2764亿,解禁市值获利比例可能高达3倍;但其中,高达83%解禁股均来自于“顺丰控股”。同时,根据我们测算,大类数据来看,限售期可能对股价上下波动影响相对有限。