中材科技:全年业绩有望翻番,关注玻纤高盈利与锂膜投产

报告期内公司业绩同比增长77.2%,EPS0.74元

    2017年1-9月公司实现营业收入72.3亿元,同比增长16.0%,归属上市公司股东净利润6亿元,同比增长77.2%,EPS0.74元;扣非后归属上市公司股东净利润5.7亿元,同比增长173.7%。其中,单3季度公司实现营业收入27.5亿元,同比增长12.7%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同比增长242.5%,单季EPS0.28元。

    公司总体经营持续优化,毛利率提升,期间费率下降

    报告期内公司综合毛利率28.2%,同升2.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.2%、8.9%、3.7%,同比分别变动-0.3、-1.0、0.1个百分点,期间费率16.9%,同降1.2个百分点。

    单3季度,公司毛利率27.0%,同升2.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4%、7.7%、3.9%,同比分别变动-0.7、-1.3、1.1个百分点,期间费率15.6%,同降0.9个百分点。

    玻纤主导营收与业绩快速增长,各项业务现积极变化

    综合因素引致公司营收与业绩重回快速增长:主要得益于玻纤业务需求旺盛,且公司两条新生产线顺利投产;此外,公司风电业务市占率逆势提升、气瓶业务扭亏为盈,并有新兴锂膜业务1#、2#生产线逐步投产。单3季度来看,因经营持续改善,及去年同期低基数,公司单季盈利大幅改善!

    报告期内,公司销售玻璃纤维53.6万吨,同增29.8%,2条新生产线投产后运行稳定,成本下降,盈利能力提升;销售风电叶片合计3267MW,同降14.5%,但积极调整产品结构,降低成本、提升市占率、改善盈利能力;销售CNG气瓶11.9万只,同增21.9%,整车市场占有率提升,轻装上阵实现扭亏为盈。

    全年业绩有望翻番,业绩支撑强,关注锂电池隔膜业务进展

    2017年以来公司营收与业绩已重拾快增速:玻纤增长迅速、叶片盈利改善、气瓶业绩扭亏。并有中材锂膜1.2亿平米湿法隔膜逐步投产,预计2018年初产能翻倍。公司全年业绩增长高确定性强,玻纤业务维持高盈利高增长,且有锂电池隔膜投产贡献估值增量,我们维持其17-19年EPS1.02、1.27、1.41元的预测,上调目标价至30.60元,对应2017年30倍PE水平,维持“买入”评级。

    风险提示:风电叶片需求持续下降的风险;锂膜业务进展不及预期的风险等。