北新建材2017年三季报点评:Q3业绩大超预期,盈利增长提速

收入增长38%,净利润增长100.01% ,EPS 0.875元/股

    公司1-9月实现营业收入81.07亿元,同比增长38%,实现归属于母公司所有者净利润15.65亿元,同比增长100.01%,EPS为0.875元/股;其中,Q3单季度实现营业收入35.46亿元,同比增长57.22%,实现归属于母公司所有者净利润8.82亿元,同比增长173.31%,大超市场预期。

    量价齐升,收入增长持续提速

    受益环保治理收严,公司主产品石膏板量价齐升,收入增长持续提速。Q1、Q2、Q3单季度收入同比增速分别为23.93%、27.4%和57.22%,去年同期分别为1.77%、-1.89%和14.16%,其中三季度增速创历史新高,大超市场预期。

    成本压力有效转嫁,毛利率表现超预期

    受煤炭、美废等主要原材料价格上涨影响,毛利率承压,但1-9月明显改善,毛利率已恢复至34.05%,较上年同期小幅下滑1个百分点;但从单季度来看,毛利率环比改善趋势明显,Q1、Q2、Q3单季度毛利率分别为27.66%、33.32%和37.83%,预计后续有望继续改善。一方面受益近期美废价格回落(美废#8价格已从7月初的203美元/吨回落至100美元/吨),另一方面公司通过区域提价有效消化成本端影响。

    费用率改善提升业绩,现金流表现良好

    受益收入增长提速,费用率明显摊薄;1-9月公司销售、管理和财务费用率分别为2.86%、6.83%和0.70%,同比下降0.51、2.13和0.43个百分点。同时受益销售情况改善,销售回款明显增加,经营活动现金流也明显改善,1-9月经营活动现金流18.44亿元,较上年同期增加9.89亿元,同比增长115.71%

    石膏板龙头持续巩固,业绩高增长可期,维持买入评级

    随着石膏板在家装、隔墙以及二次装修领域的突破,并受益装配式建筑的进一步推动,公司作为石膏板龙头,依托技术、规模和品牌优势,业绩持续高增长可期。日前,公司已启动新一轮石膏板产业布局,将继续强化优势地位,同时泰山石膏板剩余股权并购利好公司长期发展,将进一步提升市场掌控力。上调2017-2019年公司EPS分别至1.22/1.47/1.71元/股,对应PE 16.0/13.3/11.4x,继续给予“买入”评级。