中顺洁柔:激励政策深度绑定业务骨干,渠道改善构筑成长动力

核心观点:

    员工持股计划与股权激励并行,彰显管理层信心 为充分调动核心员工积极性,公司于2017年8月18日推出第一期员工持股计划草案。截至9月29日收盘已部分完成购买,累计购买份额占公司总股本的1.95%,成交金额合计201,631,173.57元,成交均价约为13.6503元/股,目前约有3,237万元尚未完成购买。限制性股票激励计划仍处于业绩考核阶段,与员工持股共同绑定公司管理层及核心业务骨干,彰显了公司对未来增长的信心。

    新品发布与渠道拓展齐头并进,提升品牌美誉度 生活用纸为典型快消品行业,多品牌战略和良好品牌形象赋予公司较强的市场定价能力。公司产品结构不断向高端产品倾斜,积极研发新产品,满足消费者多元化和多层次的消费需求。营销渠道持续完善,线上线下结合愈紧,公司升级洁柔品牌大部分产品,更新产品包装,并制定出各大渠道的分销标准,重点完善渠道管理建设,抢占各渠道市场占有率。

    产能提升打开增长瓶颈,关注新增产能投产进度 公司未来增长主要来自于:1)上半年云浮12万吨以及唐山2.5万吨项目开工建设,满足华南以西和华北、东北的产能需求,改善此前地区收入不均衡情况;2)原材料纸浆在未来全球供应商新产能持续投放冲击下,供大于求局面可降低原材料成本;3)线上线下齐头并进改善营销渠道。公司预告前三季度净利润同比增长20%-50%,预计2017-2019年公司实现主营业务收入47.68、58.58、71.77亿元,归母净利润分别为3.51、4.62、6.08亿元,当前市值对应2017年32.42xPE,维持公司“买入”评级。

    风险提示:木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期。