涪陵电力:配网节能发展良好,四季度有望获更多合同

核心观点:

    配网节能更多项目进入收益期,公司业绩增长得到有效支撑公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入15.45亿元,同比增长36.68%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长38.71%;

    扣非归母净利润1.78亿元,同比增长72.38%。收入增长主要是去年的配网节能业务从4月23日开始并表并且今年新的项目完工进入收益期。扣非归母净利润增长主要是去年同期有股权处置收益。

    配网节能业务发展良好,四季度有望迎来合同高峰期根据公司公告,公司目前在手项目20个,随着新的项目建设完成,将有更多的项目进入收益期,公司此业务收入有望得到持续增长。今年公司公告的重大合同仅有5.54亿元,远低于公司前几年的合同情况,这主要是因为公司的客户主要是国网区域内的网省公司,重大合同签订在下半年尤其是四季度居多。公司在四季度有望迎来合同高峰期。

    国企改革持续推进,公司有望受益集团整体上市国家电网公司于9月7日召开职工大会宣布从全民所有制企业改制为公司制企业,将充分发挥市场主体意识实现公司做强做大。今年以来,国企改革推进加快。公司2016年4月收购国网节能公司的配网节能业务后于当月通过股权划转成为国网节能孙公司,是国网节能旗下唯一上市公司,后期随着国家电网混合所有制改革、集团整体上市等工作开展有望进一步获得国网节能优质资产注入,充分受益国企改革。

    投资建议我们预计公司在2017,2018,2019年的营业收入分别为22.97亿元,27.47亿元以及31.14亿元,归母净利润为2.26亿元,2.78亿元以及3.26亿元。对应目前的股价PE 分别为30倍、25倍和21倍。考虑到配网节能业务增长确定性高,同时受益于电网企业提升资产证券化的趋势,公司有望实现进一步扩张,公司未来业绩增长前景看好,维持买入评级。

    风险提示配网节能业务订单不及预期;节能产业政策发生变化