中牧股份:股票期权绑定核心成员利益,有望推动公司业绩增长!

事件:10月15日,公司公布第一期股票期权激励计划草案,拟向273位激励对象授予 796.6万份股票期权,约占总股本1.85%,每股期权可在有效期内以19.86元/股的行权价格购买1股公司股票,以2016年业绩为基数,2018-2020年净利润复合增长率均不低于6%、2018-2020年净资产收益率不低于8.3%、8.6%、9%,且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值,且ΔEVA 大于零。

    我们的分析和判断:

    1. 股票期权绑定核心成员利益,有望推动公司业绩增长。本次激励计划覆盖激励对象273人,包括公司董事、高级管理人员,中层技术人员及核心技术(业务)骨干,行权条件与净利润增速、净资产收益率、行业水平等条件挂钩,此次大范围的股权授予计划,将管理层利益、核心技术人员利益与公司发展绑定,有望改善公司经营效率、形成合力促进公司业绩增长。

    2. 口蹄疫市场苗产能释放,有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。

    3. 新产品预计陆续上市,有望打开公司成长空间。根据16年年报,报告期内,公司获得新兽药证书9个,包括伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)、牛口蹄疫O 型、亚洲1型二价合成肽疫苗(多肽0501+0601),新-支-流-法四联灭活疫苗等;获得26个新兽药批准文号,包括猪支原体肺炎灭活疫苗(DJ-166株)、猪流感病毒 H1N1亚型灭活疫苗(TJ 株)、重组禽流感病毒H5亚型二价灭活疫苗(Re-6株+Re-8株)等,其中猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗(HB-2000株)及高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗在报告期内已开始销售。公司拥有大量新产品储备,预计17年新产品将陆续上市,有望打开公司成长新空间!

    投资建议:预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润3.66/4.44/5.64亿元,对应EPS 分别为0.85/1.03/1.31元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。

    风险提示:新品上市不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期。