星辉娱乐:精品游戏上线贡献业绩,持续关注后续游戏布局

利润结构优化,精品游戏上线驱动成长。报告期内公司业绩同比下滑,主要是因为16年同期投资板块实现收益1.82亿元造成基数较高,而本期公司投资板块收益为6936万元。同时,公司内生板块稳定成长,上赛季球队成绩提升带来的转播权收入增长从Q3开始确认;由公司研发,腾讯国内独代的《三国群英传-霸王之业》上线15天流水破亿,首月流水有望在1.5亿元左右,峰值日流水1000万元,其拥有正版授权、写实画风以及立体的策略维度,有望同《乱世王者》一同成为年度SLG精品大作,且年底有望在海外华语地区发行贡献业绩;由苏州仙峰研发公司发行的娱美德经典IP游戏《热血传奇》正版授权RPG动作手游《烈火雷霆》有望在年底上线,有望进一步推动公司业绩成长,优化公司利润结构,且公司拥有影游联动《盛唐幻夜》、漫游联动《雄兵连》和《末世之战》等多个IP游戏项目储备,为公司后续成长奠定基石。

    配股融资注入活力,股权激励绑定利益。公司本次配股融资方案修改后融资金额为10亿元,其中4亿元用于偿还公司有息债,剩余的用于游戏项目以及补充现金流。公司推行3806万份的股权激励,占公司总股本3.06%,考核目标为以2017年为基数,2018-2019年净利润增长不低于20%/40%,公司推行股权激励有望绑定多方利益,推动公司后续持续成长。

    盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献净利润1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,内生部分4.5亿(YOY50%),投资收益1亿元,2017年归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE19、16、13倍。考虑公司内生成长稳定,投资板块进入收获期,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:手游项目流水、 球队成绩不达预期, 传统业务大幅下降。