建筑和工程研究周报:19大/三季报时间窗口到来,美丽中国/一带一路迎来布局时机
“美丽中国”主题行情仍将持续,园林板块将再创新高度:1)园林板块近期将迎来两大“美丽中国”/PPP主题催化:①19大将于10月18日召开,自2012年中共十八大新增生态文明建设进入“五位一体”的总体布局(政治/经济/文化/社会/生态文明建设)以来,一直作为国家执政理念主线之一,十九大之际或增加新的内涵解释;②整个四季度PPP主题将迎来第四批PPP示范项目/PPP第三届融资论坛/PPP立法条例颁布众多催化剂;2)园林板块具备通畅的短期/长期产业链逻辑:①短期逻辑:四季度环保监管边际趋严,据中国经营报报道,9月27日环保部宣教司司长刘友宾表示,“针对京津冀和周边地区空气污染问题,环境保护部等10部委和6省市人民政府启动了京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动”,园林板块短期将收益;②长期逻辑:从需求端看园林潜在市场规模约1.5万亿且为“刚需”,从供给端看龙头公司东方园林市占率过去5年市占率年复合增速约12%且将持续增长,若按照3%市占率计算东方园林长期产值将达到450亿,“天花板”还很远。3)持续推荐东方园林(2017/18年估值27/18,预计1-9月净利润同增50%至80%)、铁汉生态(2017/18年估值27/17,1-9月预计净利润同增50%至80%,7-9月预计净利润同增47%至125%)、岳阳林纸(2017/18年估值36/21,预计1-9月净利润同增952%~1006%)、岭南园林(2017/18年估值26/17,1-9月预计净利润同增70%至100%)、美尚生态(2017/18年估值24/18,1-9月预计归母净利润同增52%至73%,7-9月预计归母净利润同增40%至118%)、美晨科技(2017/18年估值20/14,1-9月预计归母净利润同增50%至80%,7-9月预计归母净利润同增47%至129%)、文科园林(2017/18年估值25/19,1-9月预计归母净利润同增50%~80%)、关注海南瑞泽(受益海南省“国际旅游岛”主题)、天域生态(2017/18估值32/23)、棕榈股份(预计前三季度净利润同增110%~160%,2017/18估值31/22)等。
19大召开窗口期到来,推荐“一带一路”左侧投资机会:1)我们近期持续提示关注十九大来临“一带一路”的主题投资机会,作为近几年以来我国对外经济交流的最重大国家性战略,我们认为“一带一路”的内涵深化在19大之中或是应有之义;2)建筑板块“一带一路”核心受益的国际工程板块,年初至今涨幅分别为中材国际19.65%,中工国际9.49%,北方国际-11.75%,中钢国际-12.78%,神州长城-25%,整个国际工程板块年初至今涨幅为-3.48%,同期上证指数/沪深300/建筑板块分别上涨13.69%、20.93%、10.38%,国际工程板块处于显著滞涨状态,股价左侧特征明显;3)国际工程板块业绩表现优异但估值处于历史较低水平:中材国际1-9月归母净利润同增40%-50%,北方国际1-9月预计归母净利润同增54%至55%,7-9月预计归母净利润同增1135%至117%,中工国际1-9月预计归母净利润同增10%至30%;从订单上看,今年以来新签订单维持大体量,中工国际/中钢国际海外新签订单分别为14.37亿美元/19.79亿元,北方国际/中材国际新签订单分别为20.37亿美元/157.6亿元,神州长城Q2新签71亿订单(截止6月末已中标未完工订单高达464亿),推荐中工国际(15X2017EPS)/北方国际(20X2017EPS)/中钢国际(16X2017EPS)/中材国际(21X2017EPS)/神州长城(19X2017EPS),此外,大国交建/葛洲坝/中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国电建等将受益。
工程设计/煤化工板块处左侧,短期可布局三季报业绩兑现机会:1)设计板块整体业绩看好:苏交科前三季度净利润预计同比增长15%~35%,业绩增长符合预期,且Q2/Q3业绩增速分别为34%、9%~51%,业绩增速呈现上升趋势;中设集团2017H1实现净利润1.21亿元,同比增长+30.6%,业绩数据表明主要设计龙头公司业绩长期稳定增长可期;2)工程设计集中度上升逻辑清晰利好优质企业:工程设计行业目前集中度较低(2013年全国工程设计勘测企业勘测设计收入50强营收份额仅3.4%),11个代表公司的营收在整个设计行业营收的占比增长趋势明显(从2013年的0.39%上升至2016年的0.57%)表明设计行业集中度在稳步上升;在PPP对建筑供给侧改革的浪潮中,兼具品牌、技术、资金三大优势的优质企业拿单能力更强,并且通过设立异地分支机构、外延并购、技术革新有望进一步提升集中度。
推荐苏交科(24X2017EPS)/中设集团(23X2017EPS)/华建集团(26X2017EPS)/设计总院(38X2017EPS),关注勘设股份;3)煤化工基建板块或迎来周期复苏:煤炭价格上涨后煤炭企业增加固定投资意愿边际增强,煤化工基建企业将受益,关注东华科技(41X2017EPS)/中国化学(14X2017EPS,前三季度累计新签598亿合同,同比增长56%)等。