中金环境:拟斥资18.5亿收购金泰莱100%股权,积极布局危废

核心观点:

    环保并购再下一城:公司拟斥资18.5亿收购金泰莱100%股权公司于2017年6月28日起停牌,10月15日晚发布增发募资预案,拟收购浙江金泰莱环保100%股权,作价18.5亿元,其中拟发行股份支付11.01亿元,增发价为13.93元/股,现金支付7.49亿元。为支付本次中介机构费用及相关税费、支付本次交易现金对价、标的公司12万吨扩产项目部分固定资产投资,公司拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金总额不超过8.25亿元。此外,近期公司发布三季报预告,前三季度业绩同比增长43%-55%,符合预期。

    并购聚焦危废领域,完善多元化布局助推环境综合服务实力提升金泰莱主营危险废物处置及资源回收利用,2016年实现营收1.02亿元,实现归母净利润5548万元。据公告披露金泰莱2017-2020年业绩承诺分别为归属于母公司股东净利润(以扣除非前后孰低为准)不低于1.351.7、2.0、2.35亿元。近年来金泰莱业务范围已经由浙江拓展到江苏、上海、安徽等周边省份,形成了“立足浙江,辐射东南”的市场布局。2017年下半年随着 12万吨扩产项目完成验收,危废处置能力将达18万吨/年,处置范围包括废酸等18个大类。公司着眼危废,进一步夯实环保主业。

    环保板块并购协同效应初显,多个PPP 项目落地助推业绩高成长公司自2016年以来收购中咨华宇等布局环评、设计业务,收购洛阳水利等开拓水利行业勘察设计领域,全产业链布局优势凸显,综合拿单实力雄厚。公司披露2017年上半年新签订单6个,金额合计14.8亿,2016年以来累计签约项目金额已超30亿(不含意向性协议),订单充足奠定高成长 “订单充足+激励完成”助推业绩高成长,维持“买入”评级暂不考虑增发,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.60、0.81和1.01元/股,按照6月27日停牌价对应PE 分别为28、21和17倍。今年5月第三期员工持股计划购买完成合计增持5.6亿,均价25.01元/股(前复权13.86元/股)。公司不断强化上游设计、咨询实力,全产业链布局优势凸显在手订单充足,激励到位助推订单落地加速,维持“买入”评级。

    风险提示 新增订单与落地情况不达预期,重组进度不及预期。