银行业行业动态跟踪报告:信贷社融表现强劲,M2增速小幅回升

事项:

    9月新增人民币贷款1.27万亿元,同比多增500亿元;新增社融1.82万亿元,同比多增1085亿元;人民币存款增加0.43万亿元,同比多增4338亿元;M2增速9.2%,较上月上升0.3个百分点。

    平安观点:

    中长期企业贷款延续较强增势,预计消费贷款将有所回落

    9月新增人民币贷款1.27万亿,同比多增500亿元;人民币贷款同比增速13.1%,增速较上月下降0.1个百分点。剔除非银一般性贷款增1.18万亿,同比少增1040亿元。本月对公贷款新增4635亿元,其中短期对公贷款减少521亿元,同比少增548亿元;中长期对公贷款新增5029亿元,同比多增563亿元,中长期对公贷款延续较强增势。居民端新增7349亿元,其中短期/中长期分别新增2537/4786亿。短期居民贷款同比多增1822亿元,居民端长期贷款同比少增955亿元,主要受房地产调控政策及商行对住房抵押贷款管控影响。同时,商行更偏向拓展零售业务,加大消费贷的投放。考虑到近期各地不断加强对消费贷流向的监控,我们认为后期短期居民贷款规模将有所回落。票据本月微增44亿。展望10月,在银行全年授信额度限制背景下,新增贷款规模预计在0.8万亿左右。

    社融增速环比上升,表外融资需求改善

    9月新增社融1.82万亿,同比增速13.2%,比上月增速上升0.1个百分点,其中人民币新增贷款占比达到64%,依然是社融的主要贡献因素。加回地方债的广义社融同比增加13.2%(9月地方债融资额3097亿元),较上月上升0.2个百分点。9月债券融资增1668亿元,如我们所预期,在资金利率相对企稳的背景下债融需求逐步释放,我们认为债券融资后期将会延续增长态势。股票融资新增519亿元,比上月减少134亿元。委托贷款增775亿元,同比少增676亿元,预计在金融去杠杆的背景下,规模将持续萎缩。9月新增信托贷款2409亿元,同比多增1352亿元,我们认为受到了融资需求向信托贷款转移影响。未贴现银行承兑汇票增783亿元,同比增加3013亿元。展望10月,我们预计新增社融规模在1万亿左右。

    存款增长乏力,M2增速低位回升

    9月新增人民币存款0.43万亿,同比增9.3%,增速比上月上升0.3个百分点,较16年同期增速低1.8个百分点,存款增长持续乏力。本月财政存款负增3972亿元。预计受理财资金季末回流的影响,居民端存款增1.03万亿;企业存款增3428亿元,同比少增734亿元。

    9月M2增速9.2%,较上月上升0.3个百分点,M2增速从低位回升,在全年货币稳健中性基调奠定情况下,我们预计后续月份维持在9%左右。M1增速与上月持平,为14.0%,与M2剪刀差进一步收窄至4.8%。

    投资建议:

    9月信贷数据延续良好增势,印证了行业基本面边际改善的趋势。目前行业PB对应17年0.98倍,我们继续看好板块绝对收益表现。行业息差和资产质量的持续向好,依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素,为估值的进一步抬升提供支撑。从个股上,我们继续推荐中报业绩改善最为明显的工行、建行和招行,以及关注业务调整压力消退的兴业。

    风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。