鹏博士重大事件快评:利好频现,会计估计变更还原真实利润水平

事项:

    9月30日,公司发布会计估计变更公告。根据企业会计准则相关规定及公司固定资产的实际情况,公司对各类固定资产重新核定了实际使用年限,决定从2017年7月1日起调整部分固定资产折旧年限,将线路资产的折旧年限由原来的8年调整至8~15年。经测算,本次会计估计变更后,预计将减少公司2017年固定资产折旧约35,412.74万元,增加所有者权益及净利润约30,084.01万元。

    评论:

    公司线路资产折旧相关的会计估计变更影响简析经公司对固定资产实际使用情况进行比对,发现公司部分固定资产实际使用寿命与原预计可使用年限相差较大,为了更加公允的反映公司的资产状况及经营成果,使固定资产的折旧年限与实际使用寿命更加接近,固定资产折旧计提年限更加合理,通过对比同行业公司的固定资产折旧年限,将线路资产的折旧年限由原来的8年调整至8~15年。公司线路资产2014-2017H1年期末账面价值为42.51亿元、48.67亿元、55.81亿元、52.92亿元。按照公告内容,本次折旧会计估计变更时点为2017 年7 月1 日,将减少2017 年线路资产折旧3.5 亿元,影响净利润约3 亿元。我们根据上述数据核算出:目前线路资产已计提折旧大约3.5 左右(累计折旧/资产原值),综合所得税率15%,与实际情况相符。

    注:新年折旧费用=(固定资产净值-预计净残值)/尚可使用年限(15 年-已提折旧年限)另外,从上表中可以看出,2016 年线路资产比2015 年账面原值增加约17.5 亿元,一部分来自于在建资产转固;另一部分来自于公司大规模建设时外购的资产。这一数额在2017H1 中增速下降,可以看出公司资本开支增速也在逐步下降,我们假设公司2018、2019 年固定资产原值各增长5 亿元。根据上述假设,我们简单估算出上述会计估计变更对2018年、2019 年的净利润增量影响在5.5 亿和5 亿左右。

    看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级公司前期合作中国联通,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司稳步推进“云管端”战略。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展,募投项目有利于公司长期发展。预计公司2017-2019年净利润分别11.47/14.18/16.97亿元(已考虑会计估计变更的影响),对应PE 为27/22/18倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。