碧水源:订单持续增长,投资受益增厚业绩

事件:公司三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润为7.0-7.7亿元,同比增加60%-75%。

    我们的评论

    订单持续增长,投资收益增厚业绩。公司预计2017年前三季度实现归母净利润为7.0-7.7亿元,同比增加60%-75%,业绩增长主要来自于PPP订单的增长以及投资收益,其中非经常性损益约为2.0-2.2亿(主要来自于投资盈德气体以及收购良业环境的投资收益),若以非经常性损益为2.1亿计算,扣非后净利润约为4.9-5.6亿,同比增加约11%-27%。

    订单频频,综合治理能力凸显。根据公司此前半年报中披露情况,公司上半年新增订单总额达382.3亿,其中EPC、BOT、TOT类型订单总额分别占总订单额29.3%、32.2%、38.4%,2017年上半年新增订单总额约为去年同期订单总额的4倍,此外,公司于8月中标55亿元大单,进一步凸显公司的综合治理能力,目前公司在手订单充足,为业绩增长奠定坚实基础。

    加速外延整合,环保产业链全盘布局。公司今年外延动作不断,继收购冀环公司及定州京城环保100%股权后,公司又收购良业环境70%股权,进一步加码布局危废治理领域以及生态照明领域,公司已经逐渐从单一的水处理公司向综合性环保平台型公司转型,环保产业链的完善将有助于提升公司的环境综合治理能力,加上公司拥有丰富的项目经验,在订单获取方面具有得天独厚的优势。

    投资建议:我们预计公司2017、2018年实现归母净利润27.5亿、37.2亿,对应估值分别为22X、16X。公司为水治理龙头企业,在手订单充足,今年以来外延动作不断,综合实力不断提升,维持 “买入”评级。

    风险提示:项目建设不达预期,外延拓展不达预期。